>> 招商證券-順網(wǎng)科技（300113）一季報業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)生增長延續(xù)良好勢頭-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳 |
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公司一季度業(yè)績實際增長42.30%，符合此前業(yè)績預(yù)告的區(qū)間（30%-50%）。一季度扣非后歸母凈利潤同比增長26.84%，我們判斷業(yè)績增長主要來自浮云91Y和順網(wǎng)游戲兩大平臺的內(nèi)生增長。公司一季度毛利率80.53%，凈利率42.77%，較去年四季度分別上升16.57 和6.8 個百分點，凈利率較去年一季度也上升8.82個百分點，顯示出公司內(nèi)生保持良好增長的情況下，盈利能力還有所提升。另外，一季度公司聯(lián)營企業(yè)炫彩互動部分股權(quán)由號百控股以現(xiàn)金購買，產(chǎn)生投資收益1553 萬元，對業(yè)績也有所貢獻(xiàn)。
2、泛娛樂平臺優(yōu)勢增強(qiáng)，C 端變現(xiàn)加快。
2016 年順網(wǎng)游戲平臺獨代產(chǎn)品3 款，自研22 款，平臺聯(lián)運(yùn)游戲126 余款，截至2016 年底平臺開服總數(shù)約達(dá)1.85 萬組，開服數(shù)業(yè)內(nèi)排名前三，2016 年平臺新增注冊用戶數(shù)逾13162 萬人，平臺付費用戶數(shù)超過534 萬，均實現(xiàn)了較大幅度的增長。公司控股子公司浮云網(wǎng)絡(luò)旗下91Y 移動棋牌游戲平臺2016 年四季度活躍用戶數(shù)超過147 萬，付費用戶數(shù)接近77 萬。順網(wǎng)游戲和浮云91Y 兩大平臺的快速發(fā)展，使得公司網(wǎng)吧B 端流量不斷實現(xiàn)C 端變現(xiàn)，我們預(yù)計未來3 年仍將是公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。
3、打通線上線下，多維度布局打開業(yè)務(wù)空間。
公司2016 年收購上海漢威信恒、投資網(wǎng)魚，并與余杭區(qū)人民政府簽署《項目投資框架協(xié)議書》，不斷開展線下布局。上海漢威信恒是全球數(shù)字互動娛樂展會服務(wù)的領(lǐng)先者，其打造的Chinajo 已成為亞洲第一、全球第二的游戲行業(yè)綜合展示盛會，公司收購漢威信恒后，可打通線上線下用戶，并利用Chinajoy 等展會的國際影響力，更方便展開泛娛樂領(lǐng)域的合作與投資。而投資國內(nèi)最大的連鎖上網(wǎng)服務(wù)商網(wǎng)魚信息后，將結(jié)合自身的電競戰(zhàn)略規(guī)劃，與網(wǎng)魚網(wǎng)咖展開各方面的深度合作，提升公司在電競行業(yè)的影響力。牽手余杭區(qū)政府之后，公司將牽頭建設(shè)以產(chǎn)業(yè)會展中心、網(wǎng)游主題園區(qū)、網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)孵化器、電競比賽中心、電競產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)學(xué)校、VR 研發(fā)體驗中心、IP 影視音樂制作中心、網(wǎng)游周邊產(chǎn)品購物街區(qū)、網(wǎng)游Cosplay 度假街區(qū)、高端商務(wù)酒店等為發(fā)展方向的特色小鎮(zhèn)，為互聯(lián)網(wǎng)娛樂，尤其是游戲用戶娛樂線上和線下一體化開辟全新的世界。
4、盈利預(yù)測及投資建議：
結(jié)合公司一季度業(yè)績，我們預(yù)測公司2017/18/19 年凈利潤分別為6.93/8.87/11.09 億元，對應(yīng)當(dāng)前股本的EPS 分別為1.01/1.29/1.61 元。公司當(dāng)前股價25.54 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別僅為25/20/16 倍，基于公司平臺優(yōu)勢不斷加強(qiáng)，且C 端變現(xiàn)加快，線上線下多維度布局，打開業(yè)務(wù)空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級！
風(fēng)險因素：1、游戲行業(yè)競爭加劇，游戲業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期；2、網(wǎng)吧市場飽和的風(fēng)險。
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