>> 中銀國際-萬里揚（002434）業(yè)績高速增長，新品及新客戶是未來爆發(fā)動力-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋，彭勇 |
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公司CVT 業(yè)務進展順利，已成功配套了比速汽車和重慶力帆的共5 款車型，并已實現(xiàn)批量供貨。新產(chǎn)品CVT25 已在奇瑞汽車、吉利汽車等多家自主品牌汽車廠家的多個車型上進行同步搭載匹配，反應良好。自動變速箱新產(chǎn)品及新客戶有望成為未來爆發(fā)推動力。我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.63 元、0.89 元和1.12 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標價22.50 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
變速箱業(yè)務高速增長，內(nèi)飾業(yè)務扭虧。上半年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入26.9億元，同比增長76.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.2 億元，同比增長204.2%。輕卡變速箱、乘用車手動變速箱、內(nèi)飾業(yè)務收入增速分別高達29.9%、60.8%、38.1%，加上新增自動變速箱業(yè)務，共同推動收入高速增長。輕卡變速箱毛利率提升了1.7 個百分點，新增自動變速箱毛利率高達29.5%，帶動整體毛利率略有提升。內(nèi)飾業(yè)務毛利率下降2.4 個百分點，但收入增長38.1%，并實現(xiàn)扭虧為盈。
自動變速箱新產(chǎn)品及新客戶是未來爆發(fā)推動力。公司CVT 業(yè)務進展順利，已成功配套了比速汽車和重慶力帆的共5 款車型，并已實現(xiàn)批量供貨。新產(chǎn)品CVT25 可匹配的發(fā)動機扭矩范圍進一步擴大，目前已在奇瑞汽車、吉利汽車等多家自主品牌汽車廠家的多個車型上進行同步搭載匹配，技術反應良好。此外公司與吉孚成立合資公司，開發(fā)的新一代AT 系列產(chǎn)品已進入樣機裝配階段。自動變速箱新產(chǎn)品進展順利，潛在客戶眾多，有望成為未來業(yè)績爆發(fā)推動力。
評級面臨的主要風險
1）乘用車變速箱發(fā)展不及預期；2）商用車變速器銷量不及預期。
估值
我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.63 元、0.89 元和1.12 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標價22.50 元，維持買入評級。
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