>> 東興證券-峨眉山A（000888）2017年半年報點評：業(yè)績平穩(wěn)增長，內(nèi)外兼修打開發(fā)展空間-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐昊 |
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分業(yè)務(wù)看：游山門票收入2.15億元（+8.69%），主要由客流自然增長所帶動；客運索道收入1.37億元（+9.48%），毛利率78.43%（+3.53pct.），公司重點加強索道的安全服務(wù)和營銷，實現(xiàn)索道分流率和乘坐率的穩(wěn)定增長，毛利率提升明顯；賓館酒店服務(wù)業(yè)貢獻收入0.94億元（-4.25%），公司創(chuàng)新酒店營銷手段促進客流增長。其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.77億元（+32.74%）,公司加強雪芽茶業(yè)宣傳力度，積極拓展銷售渠道，促進雪芽銷售業(yè)績不斷提升。
2017年上半年公司毛利率21.90%，同比提升1.87pct.，主要是索道業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)帶動；銷售費用率同比微降0.21pct.；管理費用率上升5.38pct.，主要系補計養(yǎng)老保險所致；財務(wù)費用率減少0.69pct.，主要是利息收入增加的影響。
迎管理層變動+重啟索道改造+高鐵多重利好，內(nèi)外兼修打開發(fā)展空間
①2017年4月公司完成董事長換屆，新董事長長期供職于樂山市政府，有望給公司帶來新氣象，國企改革預(yù)期有所提升，區(qū)域資源整合有望推進。②7月公司重啟萬年索道改造工程，該項目自14年啟動以來已停滯一年多，改造完成后索道硬件條件和接待能力將大幅提升，有望帶來毛利率提升，且定價偏低下提價預(yù)期或?qū)㈤_啟。公司16年發(fā)起設(shè)立萬佛頂索道公司（持股30%），建成后將打通景區(qū)內(nèi)小循環(huán)。③西成高鐵（西安-成都）預(yù)計17年9月底開通運營，屆時將連接已建成的成綿樂城際鐵路（江油-成都-峨眉山），未來有望直接開通西安（4小時）、北京（9小時）等城市至峨眉山的高鐵車次，受益高鐵紅利未來客流提升可期。
結(jié)論：
報告期內(nèi)客流和業(yè)績穩(wěn)中有升，新領(lǐng)導(dǎo)班子有望帶來新氣象，索道提質(zhì)改造完成后開啟提價預(yù)期，西成高鐵通車后有望帶來更高客流增量。我們預(yù)計公司2017-2019年的營業(yè)收入分別為11.21億元、11.99億元和12.82億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.93億元、2.16億元和2.39億元，每股收益分別為0.37元、0.41元和0.45元，對應(yīng)PE分別為33.48、29.99、27.07倍，維持"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：天氣因素，索道改造不及預(yù)期，高鐵建設(shè)不及預(yù)期
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