>> 銀河證券-四創(chuàng)電子（600990）上半年為業(yè)績低谷，全年持續(xù)增長仍可期-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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推薦 |
作者： |
鞠厚林，傅楚雄，李良 |
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從利潤口徑看，公司歸母凈利與收入增長表現(xiàn)基本同步，具體而言，公司原有業(yè)務上半年歸母凈利677.16 萬，同比下滑19.23%，但因為絕對數(shù)較小，全年看影響不大。博微長安上半年實現(xiàn)歸母凈利-4999.89萬，與去年同期基本持平。而扣非凈利表現(xiàn)為虧損擴大，主要體現(xiàn)在博微長安并表，前后年度非經(jīng)常損益項目差異較大所致，單純從基本面來看變化不大。
目前上市公司主營業(yè)務均具有明顯的季節(jié)性特點，銷售收入主要集中于第四季度確認，因此下半年的經(jīng)營情況較為關鍵。公司上半年存貨1.38 億，大幅增長54.36%，我們認為隨著下半年公司收入的逐步確認，全年業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)較快增長。
（二）重組順利實施，公司發(fā)展如虎添翼
公司今年5 月份完成以61.48 元/股的價格向38 所發(fā)行1824.81萬股購買博微長安100%股權(quán)；另以61.48 元/股的價格向中電科投資等4 家機構(gòu)發(fā)行423 萬股，配套融資2.60 億元，用于低空雷達能力提升建設項目。至此，公司將新增中低空警戒雷達和海面兼低空警戒雷達裝備，機動保障裝備以及糧食倉儲信息化改造等業(yè)務。博微長安2017 年至2019 年業(yè)績承諾分別約為1.01 億、1.16 億和1.32 億，盈利能力較強，有助于提升上市公司的市場競爭力和整體價值。中電科投資參與配套融資總額的14.16%，彰顯實控人對公司未來發(fā)展前景的信心。
（三）背靠38 所，平臺價值有望持續(xù)兌現(xiàn)
中國電科年初提出擬全面推進事業(yè)單位企業(yè)化改革，國防科工局近期也啟動了41 家軍工院所改制試點，標志著院所改制工作正式啟動。公司背靠中電科38 所，資產(chǎn)證券化提升空間依然較大，我們認為隨著集團事業(yè)單位改革的逐步推進，公司的平臺價值有望持續(xù)兌現(xiàn)。
3．投資建議
預計上市公司2017 至2019 年歸母凈利潤分別為2.49 億元、2.94 億元和3.42 億， EPS 分別為1.57 元、1.85 元和2.15 元，當前股價對應PE 為37x、31x 和27x，維持“推薦”評級。
風險提示：民品增長低于預期的風險
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