>> 太平洋證券-陽谷華泰（300121）受益橡膠助劑提價，業(yè)績持續(xù)快速增長-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉 |
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公司業(yè)績增長符合預期，主要因在環(huán)保監(jiān)管日趨嚴格的大背景下，國內(nèi)助劑企業(yè)整體開工率下滑，供應緊張驅(qū)動助劑價格上漲。上半年硫化助劑毛利率大幅提升，由去年3.81%增加至今年20.4%，盡管不溶性硫磺、微晶石蠟等產(chǎn)品價格波動不大，整體銷售毛利率由去年27.56%增至今年的28.85%。此外，新產(chǎn)品及促進劑產(chǎn)品銷量也同比顯著增加。
8 月助劑再度大幅提價，公司業(yè)績彈性極大。公司為國內(nèi)橡膠助劑龍頭企業(yè)，促進劑NS 與防焦劑產(chǎn)能分別2 萬噸，其中防焦劑CTP產(chǎn)銷量全球占比60%以上。助劑行業(yè)生產(chǎn)過程中污染極大，噸產(chǎn)品副產(chǎn)廢水15 噸以上。目前促進劑NS 價格已由17 年7 月初3.05 萬元/噸漲至3.45 萬元/噸；防焦劑近期提價2000 元/噸至3.2 萬元/噸。新環(huán)保政策更加嚴格，NS 與防焦劑供應持續(xù)緊張，預計仍有持續(xù)提價可能。二者每漲2000 元/噸，公司凈利增厚5800 萬元。
內(nèi)生外延保障未來業(yè)績持續(xù)增長。公司上半年終止定增，并推出配股募資7.5 億元用于高性能橡膠助劑生產(chǎn)項目和補充流動資金，2萬噸不溶性硫磺項目8 月也建成投產(chǎn)。此外公司通過收購新三板市場達諾爾10%股權，逐步布局電子化學品領域。
盈利預測與投資建議。預計公司17-19 年EPS 分別為0.78 元、1.03 元、1.22 元，目前股價對應PE 分別為20 倍、15 倍、12 倍，考慮到公司持續(xù)受益助劑提價，維持“買入”評級。
風險提示：橡膠助劑環(huán)保核查不達預期的風險
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