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加權(quán)平均ROE 11.79%，同比增加0.33個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績符合預(yù)期。 
    環(huán)保沖擊下橡膠助劑供應(yīng)收縮，公司受益：經(jīng)過2-3年的底部過程，在供給側(cè)改革的大背景下，橡膠助劑行業(yè)自2016年四季度開始景氣回升，17年以來持續(xù)的中央環(huán)保督查、地方自查及環(huán)保部對"2+26"城市為期一年的大氣污染強(qiáng)化督查，使得橡膠助劑行業(yè)的主產(chǎn)地山東、河南、江蘇、河北、天津、內(nèi)蒙等地區(qū)的供應(yīng)受到顯著影響，部分環(huán)保及技術(shù)更新不達(dá)標(biāo)、資金實(shí)力不強(qiáng)的企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)、關(guān)停、破產(chǎn)情況，部分企業(yè)開工率不足，產(chǎn)品供貨緊張。我們判斷國家環(huán)保監(jiān)管上的強(qiáng)硬手腕還將持續(xù)影響橡膠助劑行業(yè)，問題產(chǎn)能退出市場將是必然趨勢，同時(shí)目前行業(yè)內(nèi)除陽谷華泰外無新增產(chǎn)能，在供應(yīng)收縮的情況下膠助劑行業(yè)景氣整體向上，公司作為龍頭企業(yè)將會顯著受益。上半年公司業(yè)務(wù)上整體向好，收入大幅增加39%，毛利率28.85%，同比繼續(xù)增加1.29個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率13.48%，同比去年基本持平，其中由于研發(fā)和股權(quán)激勵的攤銷，今年上半年公司的管理費(fèi)用同比去年增加了1800萬。 
    由于行業(yè)企業(yè)產(chǎn)能受限及整改力度加大，陽谷華泰9月份產(chǎn)品執(zhí)行價(jià)格全線上調(diào)：促進(jìn)劑NS從3萬元/噸上調(diào)至3.5萬元/噸，促進(jìn)劑CBS從2.4萬元/噸上調(diào)至2.8萬元/噸，防焦劑從3.2萬元/噸上調(diào)至3.4-3.5萬元/噸。公司年產(chǎn)量：促進(jìn)劑NS 1.7萬噸、促進(jìn)劑CBS 0.8萬噸、防焦劑1.8萬噸。此輪調(diào)價(jià)將使得三塊業(yè)務(wù)年化分別增加6200萬、2300萬、3900萬的凈利潤（總的增加是1.24億利潤）。目前公司僅46億市值，此輪價(jià)格上調(diào)后，動態(tài)利潤將達(dá)到3.5億以上。從歷史上看由于橡膠助劑類產(chǎn)品是輪胎行業(yè)必需消耗品，且成本占比1-2%以內(nèi)，一旦出現(xiàn)供給端沖擊，價(jià)格彈性巨大，此前防焦劑歷史最高價(jià)格到過10萬元/噸。 
    不溶性硫磺放量空間大，未來2-3年主要潛力產(chǎn)品：不溶性硫磺是子午線輪胎必不可少的助劑，目前全球市場25萬噸產(chǎn)能，由于生產(chǎn)壁壘較高僅有等少數(shù)幾個(gè)國家能夠生產(chǎn)，其中福萊克斯占據(jù)18萬噸左右，日本四國產(chǎn)能3萬噸，幾乎全部壟斷了我國高端不溶性硫磺的市場。國內(nèi)不溶性硫黃需求為11萬噸左右，生產(chǎn)行業(yè)集中度低，且性能指標(biāo)參差不齊，無法滿足大多數(shù)輪胎廠商對高性能不溶性硫磺產(chǎn)品的指標(biāo)要求，公司不溶性硫磺項(xiàng)目經(jīng)過前幾年的投入期，目前產(chǎn)能達(dá)到1萬噸，新設(shè)備經(jīng)過改造后成本已經(jīng)明顯降低，公司計(jì)劃分兩期投產(chǎn)2萬噸高性能不溶性硫磺，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，可充分緩解國內(nèi)目前進(jìn)口依存度高的狀況，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。同時(shí)新產(chǎn)能的投放將帶動公司業(yè)績增長。 
    投資建議：細(xì)分子行業(yè)中的中小企業(yè)將在今年面臨集體出清，具有環(huán)保安監(jiān)能力的細(xì)分龍頭將顯著受益！公司此前陽谷廠區(qū)在山東"三評價(jià)一評級"的綜合打分是91.5分，環(huán)保安監(jiān)非常到位，因此此輪環(huán)保對其影響甚小，成為價(jià)格上漲的受益者。我們認(rèn)為在中央環(huán)保督查組、環(huán)保部及地方環(huán)保安監(jiān)部門多重壓力下，供給端的沖擊將繼續(xù)，產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)上漲，繼續(xù)推薦橡膠助劑行業(yè)龍頭陽谷華泰！我們預(yù)計(jì)公司17~19年EPS分別為0.65、0.85、1.11元，未來三年復(fù)合增速30%以上，暫不考慮配股對應(yīng)17年24倍PE，維持買入評級，目標(biāo)價(jià)20元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策低于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格漲幅不達(dá)、新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、上游原料價(jià)格大幅波動。