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    公司是助劑行業(yè)龍頭，在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域占有產(chǎn)能、技術(shù)方面的領(lǐng)導(dǎo)地位，受益供給端格局不斷改善。近期環(huán)保部、地方省市持續(xù)不斷環(huán)保督察、檢查，中小企業(yè)有望產(chǎn)能關(guān)?；蛲顺觯苿?dòng)助劑持續(xù)漲價(jià)。公司擁有防焦劑CTP 產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，全球市占率約65%，國(guó)內(nèi)第二大生產(chǎn)企業(yè)湯陰永新助劑廠擁有5000 噸產(chǎn)能，由于環(huán)保原因持續(xù)停產(chǎn)，防焦劑價(jià)格因此由去年大約2 萬(wàn)元/噸持續(xù)上漲至目前3 萬(wàn)元/噸以上。公司另一主要產(chǎn)品促進(jìn)劑NS 產(chǎn)能4 萬(wàn)噸，價(jià)格也由去年9 月份2.5 萬(wàn)元/噸持續(xù)上漲至目前3.05 萬(wàn)元/噸。近日，國(guó)內(nèi)第一大促進(jìn)劑生產(chǎn)企業(yè)尚舜化工部分產(chǎn)能在山東省安全檢查中存在安全隱患倍責(zé)令暫時(shí)停產(chǎn)，促進(jìn)劑價(jià)格有望持續(xù)上漲。
    新型助劑市場(chǎng)空間廣闊，成為新的有力增長(zhǎng)點(diǎn)。微晶石蠟屬于高端橡膠防護(hù)蠟，我國(guó)進(jìn)口量06-15 年CAGR 約9%。公司現(xiàn)有微晶石蠟產(chǎn)能1.6 萬(wàn)噸，毛利率近35%；不溶性硫磺是公認(rèn)的最佳硫磺硫化劑，每年需求量約11 萬(wàn)噸，但國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)品被外資壟斷。公司國(guó)內(nèi)首創(chuàng)連續(xù)工藝，目前產(chǎn)能9000 噸（連續(xù)工藝產(chǎn)能2000 噸），盈利能力高。未來(lái)隨著2 萬(wàn)噸項(xiàng)目實(shí)施，成本將進(jìn)一步降低，成為公司又一重要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)橡膠助劑領(lǐng)導(dǎo)者，受益環(huán)保趨嚴(yán)行業(yè)格局與市場(chǎng)地位不斷改善，業(yè)績(jī)彈性巨大，收購(gòu)達(dá)諾爾部分股權(quán)，切入電子化學(xué)品領(lǐng)域，未來(lái)有望成為第二主業(yè)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為0.92、1.13、1.36 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 為16X、13X、11X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）橡膠助劑行業(yè)改善不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。