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同時(shí)，非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)為33 萬(wàn)元。
    橡膠助劑行業(yè)景氣底部向上，公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯：經(jīng)過(guò)2-3 年的底部過(guò)程，在成本推動(dòng)及環(huán)保執(zhí)法力度趨嚴(yán)的背景下，橡膠助劑行業(yè)自2016 年四季度開(kāi)始景氣回升，山東、河南、河北等橡膠助劑集中產(chǎn)地中小企業(yè)開(kāi)工明顯受限，促進(jìn)劑M、CZ、NS 等產(chǎn)品供應(yīng)緊張，價(jià)格走高。我們判斷國(guó)家環(huán)保監(jiān)管上的強(qiáng)硬手腕還將持續(xù)影響橡膠助劑行業(yè)，部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)或者存在安全問(wèn)題的企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)、減產(chǎn)并逐步退出市場(chǎng)將是必然趨勢(shì)，同時(shí)除公司外無(wú)新增產(chǎn)能，在供應(yīng)收縮的情況下膠助劑行業(yè)景氣整體向上。公司作為橡膠助劑行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有防焦劑產(chǎn)能2 萬(wàn)噸，促進(jìn)劑3 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期在環(huán)保上的投入將獲得回報(bào)，未來(lái)將受益于行業(yè)的景氣向上。
    不溶性硫磺放量空間大，未來(lái)2-3 年主要潛力產(chǎn)品：不溶性硫磺是子午線輪胎必不可少的助劑，目前全球市場(chǎng)25 萬(wàn)噸產(chǎn)能，由于生產(chǎn)壁壘較高僅有等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家能夠生產(chǎn)，其中福萊克斯占據(jù)18 萬(wàn)噸左右，日本四國(guó)產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，幾乎全部壟斷了我國(guó)高端不溶性硫磺的市場(chǎng)。根據(jù)公告，國(guó)內(nèi)不溶性硫黃需求為11 萬(wàn)噸左右，生產(chǎn)行業(yè)集中度低，且性能指標(biāo)參差不齊，無(wú)法滿足大多數(shù)輪胎廠商對(duì)高性能不溶性硫磺產(chǎn)品的指標(biāo)要求，公司不溶性硫磺項(xiàng)目經(jīng)過(guò)前幾年的投入期，目前產(chǎn)能達(dá)到1 萬(wàn)噸，新設(shè)備經(jīng)過(guò)改造后成本已經(jīng)明顯降低，公司計(jì)劃分兩期投產(chǎn)2 萬(wàn)噸高性能不溶性硫磺，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，可充分緩解國(guó)內(nèi)目前進(jìn)口依存度高的狀況，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。同時(shí)新產(chǎn)能的投放將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    產(chǎn)能擴(kuò)大和新產(chǎn)品突破帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力：17 年5 月公司公告配股發(fā)行股票預(yù)案，擬募集7.5 億元投資用于建設(shè)高性能橡膠助劑生產(chǎn)項(xiàng)目，包括年產(chǎn)2 萬(wàn)噸高性能橡膠助劑不溶性硫黃（分兩期建設(shè)）、年產(chǎn)1.5 萬(wàn)噸高性能橡膠助劑促進(jìn)劑M 和年產(chǎn)1 萬(wàn)噸高性能橡膠助劑促進(jìn)劑NS。落后產(chǎn)能淘汰背景下公司新增產(chǎn)能和產(chǎn)品的投放將帶來(lái)市占率的提升和持續(xù)的增量業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：公司作為國(guó)內(nèi)橡膠助劑龍頭，將受益于行業(yè)景氣的復(fù)蘇，同時(shí)新增產(chǎn)能和產(chǎn)品投放后將帶來(lái)市占率的提升和持續(xù)的增量業(yè)績(jī)，其中不溶性硫磺是公司未來(lái)2-3 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)公司17~19 年EPS分別為0.65、0.85、1.11 元，未來(lái)三年復(fù)合增速30%以上，暫不考慮配股對(duì)應(yīng)17 年22 倍PE，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策低于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格漲幅不達(dá)、新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)。