>> 國信證券-陽谷華泰（300121）環(huán)保政策長期趨嚴，綠色工藝取得先機-170712
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王念春 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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環(huán)保嚴查長期制約供給，公司橡膠助劑產品量價齊升
公司主要產品橡膠助劑在傳統(tǒng)工藝生產過程中會產生大量廢水，是環(huán)保部門重點監(jiān)管對象。近期山東省實施化工產業(yè)安全生產轉型升級專項行動，對山東地區(qū)化工企業(yè)整體開工率產生了一定的影響。橡膠助劑在供給受限的情況下，價格持續(xù)上漲，公司主要產品促進劑M 和NS 在2017 年上半年的均價分別為1.7 萬元/噸和2.9 萬元/噸，比去年同期分別上漲3026 元/噸和2265 元/噸。我們預計未來隨著落后產能持續(xù)退出，橡膠助劑的供給將長期受環(huán)保政策制約，公司在生產工藝占優(yōu)勢的情況下，橡膠助劑產品有望量價齊升，盈利狀況持續(xù)改善。我們預計公司17-19 年的EPS 為0.78/1.06/1.32 元，維持“買入”評級。
持續(xù)擴張優(yōu)勢產品的生產規(guī)模，提高市占率
公司目前已經是國內橡膠助劑龍頭企業(yè)，具有防焦劑2 萬噸/年、促進劑4.5 萬噸/年、不溶性硫磺1 萬噸/年的生產能力，其中公司主導產品防焦劑CTP 產銷量約占全球60%以上的市場份額。公司在今年5 月份公布最新配股方案，計劃采取向原股東配股的方式募集資金總額不超過7.5 億元，實際控制人王傳華承諾按持股比例以現金方式全額認購本次配股的可配售股份。預計其中3.15 億元用于高性能橡膠助劑生產項目，新建2 萬噸不溶性硫磺、1.5 萬噸促進劑M、1 萬噸促進劑NS 項目。我們預計新項目建成之后，公司將進一步提升在不溶性硫磺和促進劑領域的國內市場占有率。
研發(fā)技術有優(yōu)勢，多項綠色生產工藝建立行業(yè)領先地位
公司科研能力國內領先，研發(fā)出多項綠色生產工藝解決生產污染問題，降低公司生產成本。高性能不溶性硫磺采取清潔連續(xù)生產工藝，可以循環(huán)使用副產物硫磺，完全解決產生固體副產物的問題；促進劑M 采用的溶劑萃取法工藝，不產生廢水可使生產成本降低10%；促進劑NS 采用氧氣氧化合成清潔工藝，可節(jié)約成本1600-1700 元/噸。此外公司還有多項助劑產品已完成小試，未來有望推向市場。
風險提示：生產安全事故風險；原料價格波動風險
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