>> 東興證券-四創(chuàng)電子（600990）2017半年度財(cái)報點(diǎn)評：中報虧損是暫時現(xiàn)象 長期投資價值顯現(xiàn)-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陸洲 |
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公司上半年虧損主要是收購的博微長安虧損導(dǎo)致。原四創(chuàng)電子業(yè)務(wù)中期利潤為677萬元，同比基本持平。博微長安今年上半年虧損5000萬元，去年中期虧損4985萬元，主要由于其主營業(yè)務(wù)具有季節(jié)性特點(diǎn)，銷售收入集中于第四季度確認(rèn)，中期收入確認(rèn)金額及凈利潤水平均較低，存在收入集中確認(rèn)的特點(diǎn)。根據(jù)《業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議》約定，2017-18年博微長安的承諾凈利潤為1億元和1.16億元。
雷達(dá)軍品需求旺盛。38所科研方向包括“五大”，兩極（極大和極?。┖汀叭保诵氖恰皣覍?shí)體空間安全的智慧感知”。面對客戶的戰(zhàn)場整體解決方案需求，38所推廣“載荷平臺一體化”，新研制的高空長航時查打一體重載無人機(jī)平臺在反恐作戰(zhàn)中效果很好。38所新研制的無人機(jī)目標(biāo)綜合防控系統(tǒng)和低空預(yù)警雷達(dá)需求也很旺盛，司法監(jiān)獄、油田礦山、武警營院等需要防范無人機(jī)的機(jī)構(gòu)尤其歡迎。雷達(dá)方面，除彈載星載雷達(dá)需求空間較大外，韓國“薩德”的部署也對38所的預(yù)警雷達(dá)提出了新的需求。我們預(yù)測四創(chuàng)電子會獲得來自38所更大力度的技術(shù)支持與產(chǎn)品支持。
軍民融合增速較快。歷史上，四創(chuàng)電子從2013年-2015年的業(yè)績年均復(fù)合增速45%，位列軍工板塊第一名，且主要是內(nèi)生增長，質(zhì)地極佳。公司核心業(yè)務(wù)是“安全+智慧”，后期主要增長點(diǎn)是低空預(yù)警雷達(dá)、無人機(jī)平臺、反無人機(jī)系統(tǒng)、太赫茲應(yīng)用和平安城市大數(shù)據(jù)運(yùn)營。四創(chuàng)電子十三五的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)百億收入，今年合并博微長安后預(yù)計(jì)收入在40億元左右。我們預(yù)測，公司未來將持續(xù)推動資產(chǎn)收購和大股東資產(chǎn)注入，以實(shí)現(xiàn)百億目標(biāo)。
結(jié)論：
我們預(yù)計(jì)四創(chuàng)電子2017-18年凈利潤為2.5億元和3.2億元，EPS分別為1.55元和1.98元，目前股價對應(yīng)PE38倍和29倍，配置價值較強(qiáng)?？紤]到公司此前曾探討過員工持股計(jì)劃，以及電科集團(tuán)成立博微子集團(tuán)的預(yù)期較強(qiáng)，作為38所下屬的唯一上市公司，我們認(rèn)為四創(chuàng)電子具備長期投資價值，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：
雷達(dá)業(yè)務(wù)訂單下滑；資產(chǎn)注入時間不確定。
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