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今年8月份更是與巴西MSE 集團(tuán)簽訂RGM 項(xiàng)目備忘錄，預(yù)計(jì)將取得南大西洋和拉卡羅尼項(xiàng)目的控制權(quán)，未來(lái)能夠以低于市場(chǎng)平均價(jià)獲取海外鈦礦資源，同時(shí)推動(dòng)公司全球化布局。
    國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段
    國(guó)外鈦白粉產(chǎn)能基本上集中在行業(yè)前五家企業(yè)，并且大多數(shù)產(chǎn)能采用較為環(huán)保的氯化法工藝。而我國(guó)鈦白粉行業(yè)產(chǎn)能較為分散，前五家企業(yè)的產(chǎn)能占比僅為37%，10 萬(wàn)噸/年以下的產(chǎn)能占比則達(dá)到40%。雖然我國(guó)總產(chǎn)能達(dá)到357.4 萬(wàn)噸，但90%以上都是產(chǎn)生廢酸廢渣較多的硫酸法工藝。近年來(lái)在環(huán)保督察和行業(yè)政策的雙重推動(dòng)下，鈦白粉行業(yè)將逐漸淘汰環(huán)保不達(dá)標(biāo)和單線(xiàn)產(chǎn)能較小的硫酸法落后產(chǎn)能，鼓勵(lì)新建氯化法工藝，未來(lái)行業(yè)的集中度有望持續(xù)提升。
    多重因素支撐，鈦白粉有望持續(xù)景氣
    房地產(chǎn)作為鈦白粉最主要的下游領(lǐng)域，從2016 年開(kāi)始持續(xù)景氣，雖然目前房屋銷(xiāo)售面積和新開(kāi)工面積同比增速有所回落，但是目前仍處于景氣高位。考慮到涂料與房屋銷(xiāo)售之間大概有12 個(gè)月的滯后期，下半年鈦白粉需求仍有望保持增長(zhǎng)。供給端方面，第四批中央環(huán)保督察組已經(jīng)入駐四川，產(chǎn)能集中的釩鈦高新區(qū)將作為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，短期內(nèi)開(kāi)工率難有大的改善。近期鈦精礦價(jià)格雖然有所回落，但是仍處高位，目前鈦白粉與原料之間的價(jià)差也處于2013 以來(lái)的歷史較高水平，行業(yè)有望持續(xù)景氣。
    氯化法計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)有保障
    公司在未來(lái)五年內(nèi)打算將硫酸法和氯化法產(chǎn)能分別擴(kuò)建到70、60 萬(wàn)噸，最終實(shí)現(xiàn)130 萬(wàn)噸鈦白粉生產(chǎn)能力，有望成為全球最大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年的鈦白粉有效產(chǎn)能將達(dá)到56、60、80 萬(wàn)噸，公司未來(lái)3 年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.7、3.1、3.9 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 分別為13.5、11.6、9.4 倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；房地產(chǎn)開(kāi)工面積和銷(xiāo)售面積同比增速大幅下滑，導(dǎo)致鈦白粉下游需求低于預(yù)期。