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    我們7月5日?qǐng)?bào)告中明確認(rèn)為鈦白粉價(jià)格已經(jīng)觸底，繼續(xù)下跌的可能性不大，現(xiàn)在來看，行業(yè)價(jià)格走勢(shì)符合我們判斷。近期攀西地區(qū)鈦精礦價(jià)格略有上行，部分中小型礦商有20-50元/噸漲幅。流沙坡工業(yè)園環(huán)保不達(dá)標(biāo)的36家鈦精礦生產(chǎn)商開始拆除，7月底全部拆除完畢。受環(huán)保嚴(yán)查影響，大型礦商原礦運(yùn)輸受限，中小型礦商惜售，部分礦商已經(jīng)停止報(bào)價(jià)。我們認(rèn)為環(huán)保的約束作用已經(jīng)顯效，加上受到降雨影響，行業(yè)開工不足，使得攀枝花的鈦精礦行情得到反轉(zhuǎn)。目前攀西地區(qū)46品位10鈦精礦價(jià)格在1300-1350元/噸（不含稅）間，大型礦商報(bào)價(jià)在1300元/噸（不含稅）左右。
    2、環(huán)保約束帶來鈦白粉開工率下滑，供給端進(jìn)一步收縮。
    2017年6月底鈦白粉行業(yè)的開工率為63%，整體開工率不高，但是到了7月中旬，國(guó)內(nèi)環(huán)保政策影響，部分企業(yè)繼續(xù)停車中，整體行業(yè)開工逐步下降并維持在54%附近。國(guó)內(nèi)需求不振一直是行業(yè)比較擔(dān)心的問題，我們認(rèn)為不用過分悲觀。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鈦白粉的表觀需求量波動(dòng)同比±5%的范圍，出口最新數(shù)據(jù)，2017年1、2、3、4、5月鈦白粉單月出口量分別為5.93萬噸、5.21萬噸、6.87萬噸、6.48萬噸和7.28萬噸，分別同比增長(zhǎng)14.05%、16.69%、12.67%、16.49%和2.16%。2017年1-5月累計(jì)出口31.78萬噸，同比增長(zhǎng)11.67%，出口形勢(shì)依然良好，預(yù)計(jì)全年有望增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)需求+凈出口不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。供給方面，鈦白粉有效產(chǎn)能增加有限，預(yù)計(jì)實(shí)際大概300-310萬噸，較16年僅增長(zhǎng)3.3%。環(huán)保壓力有增無減，行業(yè)開工率始終不高，考慮到攀枝花環(huán)保局督察力度加大影響攀枝花釩鈦工業(yè)園生產(chǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)供需將會(huì)偏緊。
    3、維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    短期環(huán)保收緊使得鈦白粉行業(yè)景氣持續(xù)，鈦精礦和鈦白粉價(jià)格有望繼續(xù)上漲。中期公司20萬噸氯化法鈦白粉項(xiàng)目保障公司繼續(xù)擁有內(nèi)生性增長(zhǎng)，長(zhǎng)期公司有望延伸上游實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司17-19年每股收益1.26元、1.37元和1.60元，相應(yīng)PE分別為14.2倍、13.0倍、11.1倍。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示
    氯化法鈦白粉建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鈦白粉行業(yè)價(jià)格反彈低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。