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    投資要點(diǎn)：
    公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，龍蟒鈦業(yè)并表和鈦白粉提價(jià)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司2016 年9 月完成收購(gòu)龍蟒鈦業(yè)100%股權(quán)實(shí)現(xiàn)并表，鈦白粉產(chǎn)能由20 萬(wàn)噸/年增加到56 萬(wàn)噸/年，成為亞洲第一世界第四的鈦白粉企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)15.88%，公司產(chǎn)品全年出口量約占全國(guó)出口總量的39.01%。年初至今公司五次上調(diào)鈦白粉價(jià)格，由15600 元/噸上調(diào)至19800 元/噸，漲幅高達(dá)27%。龍蟒鈦業(yè)并表和鈦白粉提價(jià)助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    受益供需兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，鈦白粉價(jià)格仍處于上升通道。供給側(cè)改革迫使部分硫酸法產(chǎn)能逐步退出市場(chǎng)，同時(shí)出口量持續(xù)好轉(zhuǎn)推動(dòng)鈦白粉價(jià)格上漲。原材料方面，受環(huán)保嚴(yán)查影響，國(guó)內(nèi)攀西鈦礦及鈦白粉廠家開(kāi)工率下滑，國(guó)外印度鈦礦貨源緊張，越南鈦礦由于出口配額限制，鈦礦供應(yīng)國(guó)內(nèi)同樣緊張。公司目前擁有60 萬(wàn)噸/年鈦精礦，擬收購(gòu)瑞爾鑫公司有利于提高龍蟒鈦業(yè)選礦能力，鈦精礦自供占比將提升，公司將優(yōu)先受益鈦白粉價(jià)格上漲。
    氯化法替代硫酸法生產(chǎn)鈦白粉是行業(yè)大趨勢(shì)，公司實(shí)現(xiàn)氯化法規(guī)?；a(chǎn)銷，將成為國(guó)內(nèi)氯化法的主力軍。相比硫酸法生產(chǎn)鈦白粉，氯化法生產(chǎn)的鈦白粉光學(xué)和化學(xué)性能更好。氯化法具有生產(chǎn)流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢(shì)，是未來(lái)鈦白粉行業(yè)生產(chǎn)方法發(fā)展的大趨勢(shì)。同時(shí)氯化法技術(shù)壁壘高、突破難度大，國(guó)內(nèi)現(xiàn)建成并投入生產(chǎn)或者試產(chǎn)的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè) 4 家公司，全國(guó)4 家氯化法鈦白粉企業(yè)的產(chǎn)量合計(jì)為10.54 萬(wàn)噸/年，僅占全國(guó)行業(yè)總產(chǎn)量的4.1%。 公司氯化法鈦白粉產(chǎn)能已達(dá)6萬(wàn)噸/年，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)銷，未來(lái)將成為國(guó)內(nèi)氯化法的主力軍。 
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司鈦白粉受益于供需兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，量升價(jià)漲。氯化法生產(chǎn)鈦白粉是行業(yè)大趨勢(shì)，公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模化產(chǎn)銷未來(lái)將顯著受益。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.48、1.78 和2.11 元/ 股，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期。