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南大西洋項(xiàng)目和拉卡羅尼拉項(xiàng)目聯(lián)合起來形成 15 億噸的礦物資源，能夠持續(xù) 20 年為公司氯化法生產(chǎn)線提供年產(chǎn) 40 萬噸鈦白粉所需的鈦礦。公司目前擁有 30 萬噸高鈦渣和 6 萬噸氯化法鈦白粉產(chǎn)能，國內(nèi)鈦礦鈣鎂含量高、粒度小，天生不適合作為氯化法原料。若公司取得控制權(quán)，未來項(xiàng)目實(shí)施后有望徹底解決高鈦渣和氯化法裝置的原料問題，降低生產(chǎn)成本，也為公司帶來寶貴的海外經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，加速公司的國際化進(jìn)程。RGM 項(xiàng)目尚處于前期籌劃階段，本次簽訂的備忘錄屬于雙方合作意愿和基本原則的框架性、意向性約定，合作具體事宜有待進(jìn)一步探討和論證。我國 2016 年鈦礦進(jìn)口 255 萬噸，進(jìn)口依存度 40%以上，2016 年前六大進(jìn)口國分別為印度、莫桑比克、肯尼亞、越南、澳大利亞、塞內(nèi)加爾，目前基本沒有向南美進(jìn)口。
    半年報(bào)指引靚麗，全年景氣可期：公司修正后的半年報(bào)指引為 13-14 億元，同比增長 1,728%~1,869%，全年業(yè)績大幅增長可期。鈦白粉 6 月份出口累計(jì)同比增長 13.7%，外需仍然強(qiáng)勁。內(nèi)需方面，目前仍處在淡季，除了鈦精礦和鈦白粉環(huán)節(jié)外，下游也受到一定環(huán)保限制，短期內(nèi)鈦白粉價(jià)格承壓。中長期看，環(huán)保問題會(huì)持續(xù)左右鈦精礦和鈦白粉的供給，需求方面地產(chǎn)銷售和房屋新開工數(shù)據(jù)仍然較好，下游旺季即將到來，后期價(jià)格看穩(wěn)，鈦白粉景氣有望延續(xù)。
    看好公司在規(guī)模和技術(shù)上的長遠(yuǎn)發(fā)展：龍蟒和佰利聯(lián)合并完成后公司在規(guī)模上已邁出巨大一步，鈦白粉行業(yè)仍有整合空間，尤其是在進(jìn)口鈦礦上，公司就 RGM 項(xiàng)目簽署備忘錄，邁出了海外鈦礦并購重要一步，未來公司有望不斷發(fā)展壯大；更高的產(chǎn)品質(zhì)量和更環(huán)保的生產(chǎn)工藝是永恒的主題，氯化法鈦白粉是未來的發(fā)展方向，氯化法鈦白技術(shù)領(lǐng)域仍大有可為，公司氯化法鈦白是目前所有國內(nèi)項(xiàng)目中進(jìn)展較為順利的，有望率先取得突破。我們繼續(xù)看好公司在規(guī)模和技術(shù)上的長遠(yuǎn)發(fā)展。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司 17-19 年凈利潤為 27.23、29.19 和 32.26 億元，EPS 為 1.34、1.44 和1.59 元，PE 為 14X、13X 和 12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦白粉價(jià)格高位回落，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。