>> 華鑫證券-拓普集團（601689）受益核心客戶，發(fā)展后勁十足-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
于芳 |
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公司是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的汽車零部件企業(yè)，多年來致力于汽車減震、隔音與輕量化產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。上半年受益于對核心客戶吉利、廣汽、上汽等自主品牌配套量的快速增長，公司各項主營業(yè)務(wù)增速顯著。其中，減震產(chǎn)品實現(xiàn)收入10.16億元，同比增長19.98%；內(nèi)飾功能件實現(xiàn)收入10.80億元，同比增長71.01%；鍛鋁控制臂實現(xiàn)收入1.56億元，同比增長37.87%；汽車電子業(yè)務(wù)收入0.52億元，同比增長3.93%。
公司毛利率略降，期間費用率下降。上半年公司毛利率為29.91%，同比下降1.11個百分點，基本保持平穩(wěn)。其中橡膠減震產(chǎn)品毛利率為34.98%，同比提升0.09個百分點；內(nèi)飾功能件毛利率為25.37%，同比提升0.90個百分點；鍛鋁控制臂毛利率為23.79%，同比下降0.15個百分點；智能剎車系統(tǒng)毛利率為45.50%，同比下降1.33個百分點。上半年公司期間費用率為13.15%，同比下降1.06個百分點，主要由于上半年公司營業(yè)收入增長較快所致。
公司客戶優(yōu)質(zhì)，大訂單不斷。公司在傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)減震、隔音產(chǎn)品與輕量化產(chǎn)品方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，近年來憑借扎實的研發(fā)能力先后進入了通用、克萊斯勒、奧迪等知名汽車制造商供應(yīng)體系。2016年公司繼上一年獲得通用全球平臺E2XX項目10億元訂單后，又獲得通用全球平臺GM GEM項目訂單，將與通用汽車同步研發(fā)GM GEM全球平臺汽車NVH減震器，累計供貨金額將達到16.8億元人民幣。同時，公司還獲得國內(nèi)外新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)相關(guān)輕量化產(chǎn)品重要訂單，未來業(yè)績持續(xù)增長具備堅實基礎(chǔ)。
精準卡位汽車發(fā)展趨勢，未來發(fā)展后勁十足。未來輕量化與智能駕駛是汽車發(fā)展的必然趨勢，為此公司不斷加大輕量化與智能駕駛領(lǐng)域投入力度。在汽車輕量化領(lǐng)域，公司借助底盤及動力總成減震產(chǎn)品的現(xiàn)有優(yōu)勢，積極研發(fā)輕量化懸架及底盤結(jié)構(gòu)件，已與比亞迪、蔚藍汽車簽訂輕量化產(chǎn)品供貨和定點開發(fā)協(xié)議，并成為特斯拉Model S輕量化底盤構(gòu)件定點供應(yīng)商。同 時公司投資1億元設(shè)立寧波拓普懸架公司，致力于研發(fā)汽車輕量化產(chǎn)品。近期，公司擬收購浙江福多納新設(shè)標的公司100%股權(quán)和四川福多納100%股權(quán)，進一步完善底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)布局。在智能駕駛領(lǐng)域，公司戰(zhàn)略性布局未來自動駕駛系統(tǒng)執(zhí)行端核心環(huán)節(jié)IBS智能剎車系統(tǒng)，并通過非公開發(fā)行股票募集資金保障項目的順利推進。隨著汽車智能化時代的到來，未來公司計劃將汽車電子板塊作為最主要的業(yè)務(wù)板塊，為公司的可持續(xù)發(fā)展帶來強勁動力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為48.08、59.71和72.86億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為7.54、9.51和11.77億元，折合EPS分別為1.04、1.31和1.62元，對應(yīng)于8月28日收盤價30.03元計算，市盈率分別為29、23和19倍。鑒于公司目前主營業(yè)務(wù)訂單不斷，業(yè)績穩(wěn)定增長，積極布局新興業(yè)務(wù)并已逐步放量，未來業(yè)績穩(wěn)定增長值得期待，我們維持公司"審慎推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示：（1）汽車市場持續(xù)低迷；（2）公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。
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