>> 安信證券-華微電子(600360)業(yè)績快速增長，新布局打開成長空間-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠峰 |
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■產(chǎn)品體系化優(yōu)勢突出，持續(xù)布局新領(lǐng)域。公司持續(xù)加大產(chǎn)品系列化進程，從單一器件供應(yīng)商逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鉀Q方案供應(yīng)商。目前，公司已建立從高端二極管、單雙向可控硅、高壓MOS 系列、低壓Trench MOS系列到Trench-FS IGBT 在內(nèi)的國內(nèi)具有競爭力的功率半導(dǎo)體器件產(chǎn)品系列。在傳統(tǒng)消費類電子領(lǐng)域保持競爭優(yōu)勢的前提下，公司深入拓展新能源汽車、變頻家電、軍工等市場增長點，并已取得一定效果，有望打開成長新領(lǐng)域。
■乘新能源汽車東風(fēng)，IGBT 打開成長空間。目前公司第六代IGBT 產(chǎn)品已研發(fā)成功并在新能源車、充電樁、變頻家電等領(lǐng)域取得良好應(yīng)用反饋。根據(jù)國務(wù)院《十三五國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，我國新能源汽車實現(xiàn)當(dāng)年產(chǎn)銷200 萬輛以上，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)高速成長。IGBT 是新能源車及其IPM（智能功率模塊）核心元器件，國產(chǎn)替代需求迫切。我們認為公司在新能源車IGBT 領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，制造工藝突出，具備稀缺“實際量產(chǎn)落地”能力，有望在高端功率半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)突破。
■公司管理持續(xù)優(yōu)化，競爭力不斷提升。公司深入推進事業(yè)部運用管理，提升公司整體運營績效。報告期內(nèi)，公司持續(xù)進行組織架構(gòu)調(diào)整，整合、優(yōu)化組織職能，深入落實事業(yè)部運營，通過生產(chǎn)、技術(shù)、 銷售一體化，實現(xiàn)事業(yè)部快速回應(yīng)市場產(chǎn)品需求、應(yīng)用需求、技術(shù)需求，穩(wěn)步提升產(chǎn)品市場占有率，銷售額持續(xù)攀升；同時通過項目管理，帶動各事業(yè)部產(chǎn)品、工藝技術(shù)升級、設(shè)備優(yōu)化改造， 持續(xù)提升組織競爭能力。
■投資建議：買入-A 投資評級。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年凈利潤分別為1.10 億、1.69 億、2.29 億元，凈利潤增速分別為171.9%、52.9%、35.3%，對應(yīng)EPS 分別為0.15、0.23、0.31 元/股?？紤]行業(yè)資源整合趨勢給予公司較強內(nèi)生外延發(fā)展預(yù)期；軍工/新能源亟待突破，高附加值產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化獲利能力。鑒于未來業(yè)績高成長以及潛在突破行業(yè)估值中樞較高，給予2017 年動態(tài)PE 70X，6 個月目標價為10.52 元
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，新應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品擴展進度不及預(yù)期
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