>> 華創(chuàng)證券-歐菲光（002456）中報點評：雙攝助力業(yè)績大增，汽車電子未來可期-170824
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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作者： |
張健 |
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公司業(yè)績增長的原因：1）雙攝模組實現(xiàn)量產(chǎn)出貨、高像素攝像頭模組占比提升；2）指紋識別模組下游需求強勁，滲透率進一步提高；3）智能汽車業(yè)務(wù)布局初見成效。公司凈利潤增速高于營收增速原因：公司非同一控制下并購時，被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值產(chǎn)生的收益大于投資成本，使得公司營業(yè)外收入增加了1.44 億元。
前三季度預(yù)計歸母凈利潤增速達80%-120%。主要增長將來自于雙攝模組市場滲透率持續(xù)提升帶來的產(chǎn)品訂單逐步釋放，以及下半年旺季帶來廣州歐菲影像公司產(chǎn)能稼動率的提升。
2.光學(xué)領(lǐng)域：像素提升+雙攝持續(xù)滲透，下半年有望持續(xù)高增長
攝像頭方面，公司技術(shù)領(lǐng)先，充分受益于微攝像頭模組產(chǎn)品像素持續(xù)提高和雙攝滲透率的提升。公司攝像頭業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收66 億元，同比增長102%，出貨量超2 億顆， 當(dāng)前保有單攝產(chǎn)能約50KK/月，雙攝產(chǎn)能約8KK/月，預(yù)計2017 年底將分別擴張至60-65KK/月 和15KK/月，未來有望迎來持續(xù)高增長。
此外，在觸控業(yè)務(wù)方面逐漸回暖，下半年A 客戶iPad 產(chǎn)品逐漸量產(chǎn)出貨，未來將重點布局柔性觸控；在指紋識別業(yè)務(wù)方面，公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，隨著產(chǎn)品滲透率持續(xù)提高，公司的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢和資源整合優(yōu)勢將得到進一步有效發(fā)揮。
3.重點布局智能汽車新領(lǐng)域，未來成長可期
汽車電子化和智能化不斷提高的趨勢下，公司加速智能汽車領(lǐng)域布局，打造增長新引擎，自2016 年非公開募資后，產(chǎn)品訂單逐步釋放，上半年公司智能汽車業(yè)務(wù)初見成效，實現(xiàn)營收1.28 億元，產(chǎn)品綜合毛利25%。智能汽車領(lǐng)域目前是一片藍海市場，公司智能汽車有望成為長期增長的引擎。
4.投資建議：
考慮到公司在多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成長性，我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為14.93/21.17/27.03 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 36 /25/20X，給予“推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：
觸控技術(shù)路線改變、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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