>> 申萬宏源-先河環(huán)保(300137)京津冀大氣防治推動業(yè)績訂單 兩廣子公司拉低整體增速-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
豐富產(chǎn)品線，提升質量，市場份額增多，規(guī)模有所提升。報告期，公司推出有毒有害氣體傳感器監(jiān)測儀、便攜式特征污染物監(jiān)測儀、源解析、道路交通尾氣產(chǎn)品線。網(wǎng)格化系統(tǒng)完成了從銷售產(chǎn)品和服務到提供大數(shù)據(jù)咨詢服務的轉變。截止報告期末，該系統(tǒng)已在11 個省，40 個城市以及近20 個縣級行政區(qū)域廣泛應用，布設點位數(shù)量已超過8500 個。其中，公司與新鄉(xiāng)、鶴壁、安陽等7 個城市簽訂管理咨詢服務合同，并在濮陽、洛陽、林州等10個城市跟進運作。大氣污染治理壓力加大，VOCs 治理市場迎來了快速發(fā)展。報告期內(nèi)公司積極開拓VOCs 治理業(yè)務，雄縣包裝印刷企業(yè)、珠海廣通汽車公司邯鄲分公司大型整車噴涂企業(yè)、石家莊50 條PVC 手套生產(chǎn)基地、華北制藥和石藥集團等涉及不同行業(yè)領域的 VOCs治理項目陸續(xù)落地實施，通過這些項目的突破性進展。
監(jiān)測業(yè)務維持高盈利，但科迪隆銷量低于預期拖累整體盈利增速。報告期，公司環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)實現(xiàn)營收2.99 億，同比下滑2.12%（主要系廣東先河科迪隆科訂單執(zhí)行慢于預期，報告期實現(xiàn)凈利潤895 萬，去年同期2763 萬），毛利率同比增加3.27 個百分點。運營服務收入6220 萬，毛利率持平。其他業(yè)務拖累，最終毛利率下滑1.21 個百分點。加大研發(fā)力度，鋪設營銷網(wǎng)絡，期間費用有所增加。本期加強營銷網(wǎng)絡鋪設，期間銷售費用增加1389.7萬，同比增長38.3%，高于營收11%增幅。此外加大研發(fā)投入820.8 萬元，同比增長82.24%。 研發(fā)費用及銷售費用增加將利好后期業(yè)務開展。
監(jiān)管趨嚴，工業(yè)VOCs 排放的監(jiān)測、治理迎機遇，公司作為首個試點承接單位有望率先受益。十三五規(guī)劃綱要將VOCs 新納入總量控制指標，提出VOCs 在重點區(qū)域、重點行業(yè)推進揮發(fā)性有機物排放總量控制，全國排放總量下降10%以上。16 年10 月起，全國范圍啟動征收VOCs 排污費。政府監(jiān)測能力建設將為相應監(jiān)測儀器公司帶來新增市場。雄安新區(qū)建設為千年大計，公司中標雄縣VOCs 治理大單，為純正收益標的。2015 年9 月公司中標行業(yè)VOCs 治理領域首個大型項目——保定雄縣包裝印刷行業(yè)VOCs 第三方治理項目，預計示范項目承接將增強公司競爭實力。此外，報告期公司新承擔了河北省重點研發(fā)計劃科技治霾專項VOCs 治理技術開發(fā)與示范項目，最終實現(xiàn)回收溶劑資源化和穩(wěn)定達標排放。有機廢氣凈化處理系統(tǒng)發(fā)明專利獲得授權，填補了高效吸附回收領域國內(nèi)空白。
公司大力推進產(chǎn)業(yè)升級，由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務+運營”模式升級。公司是國內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運維服務商，打造“產(chǎn)品+服務+運營”監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式。此外，公司在16 年H1 還通過美國子公司收購了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股權，布局了在碳氣溶膠分析市場；通過先河正源收購了北京衛(wèi)家環(huán)境技術有限公司，切入了民品凈化領域。
投資評級與估值：由于中報業(yè)績占比較低，公司在手訂單充沛預計下半年有望加速確認，我們維持17-19 年凈利潤預測為1.55、2.11、2.73 億,對應EPS 分別為0.45、0.61、0.79元/股，17-18 年PE 分別為56 倍和41 倍。我們認為未來公司將加速進入VOCs 治理、網(wǎng)格化監(jiān)測等高端領域，業(yè)績將進入新一輪快速成長期，維持“買入”評級
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