>> 申萬宏源-先河環(huán)保(300137)業(yè)績符合預(yù)期，受益京津冀一體化業(yè)績進(jìn)入加速期-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2017 年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.82 億元，同比增長27.72%；歸母凈利潤1317.5 萬元，同比增長37.13%，低于全年預(yù)期47%增速。
投資要點：
公司穩(wěn)健經(jīng)營，傳感器和網(wǎng)格化系統(tǒng)驅(qū)動業(yè)績增長。報告期實現(xiàn)營業(yè)收入7.9 億元，較上年同期增長24.59%。營業(yè)收入的大幅上升主要來自于傳感器、軟件以及系統(tǒng)集成等全面發(fā)力，其中傳感器呈現(xiàn)出集中、井噴式增長，成為公司銷售額最多、業(yè)績支撐最大的產(chǎn)品；公司2016 年環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品營業(yè)收入6.24 億元，占營業(yè)收入的79.05%，同比增長28.21%。而經(jīng)營性現(xiàn)金流的改善是由于公司在國內(nèi)首創(chuàng)的網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控系統(tǒng)，在2016年項目全面爆發(fā)，已在27 個市、縣區(qū)覆蓋站點3286 個；銷售網(wǎng)格化產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加而收到的預(yù)收款項使得經(jīng)營活動現(xiàn)金流入同比增加35.87%，財務(wù)收益為正，期間費用略有下滑，同時由于政府補助提高，營業(yè)外收入增加，實現(xiàn)歸母凈利潤1.05 億元，同比增長28.8%，增速高于營收增速。
2017 年第一季度業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，發(fā)展加速，大氣網(wǎng)格化業(yè)務(wù)市場訂單增加。本期網(wǎng)格化銷售進(jìn)一步增加，營業(yè)收入同比上升27.72%，量價齊升，公司毛利率較上年提升0.6 個百分點，公司本期財務(wù)費用收益仍然為正，現(xiàn)金流充裕,加之營業(yè)外收入增加，實現(xiàn)業(yè)績37.13%的增長。公司增加中標(biāo)服務(wù)費與代理費的投入，銷售費用同比上期增幅30.23%，為后期業(yè)務(wù)開展進(jìn)行鋪墊。
工業(yè)VOCs 排放的監(jiān)測、治理要求趨嚴(yán)，公司作為首個試點承接單位有望率先受益。十三五規(guī)劃綱要將VOCs 新納入總量控制指標(biāo)，提出VOCs 在重點區(qū)域、重點行業(yè)推進(jìn)揮發(fā)性有機物排放總量控制，全國排放總量下降10%以上。16 年10 月起，全國范圍啟動征收VOCs排污費。政府監(jiān)測能力建設(shè)將為相應(yīng)監(jiān)測儀器公司帶來新增市場。雄安新區(qū)建設(shè)為千年大計，公司中標(biāo)雄縣VOCs 治理大單，為純正收益標(biāo)的。2015 年9 月公司中標(biāo)行業(yè)VOCs 治理領(lǐng)域首個大型項目——保定雄縣包裝印刷行業(yè)VOCs 第三方治理項目，為確保千年大計的推進(jìn)，2017 年公司在雄縣的VOCs 監(jiān)測、治理業(yè)務(wù)有望率先啟動。結(jié)合一季度京津冀大氣污染情況調(diào)查，京津冀監(jiān)測治理需求將持續(xù)景氣。
公司大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務(wù)+運營”模式升級。公司是國內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭企業(yè)，也是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運維服務(wù)商，打造“產(chǎn)品+服務(wù)+運營”監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式。此外，公司在16 年H1 還通過美國子公司收購了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股權(quán)，布局了在碳?xì)馊苣z分析市場；通過先河正源收購了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司，切入了民品凈化領(lǐng)域。
投資評級與估值：由于一季報業(yè)績占比較低，我們維持17-18 年凈利潤預(yù)測為1.55、2.11億元，給出19 年盈利預(yù)測2.73 億,對應(yīng)EPS 分別為0.45、0.61、0.79 元/股，17-18 年P(guān)E 分別為68 倍和50 倍。我們認(rèn)為未來公司將加速進(jìn)入VOCs 治理、網(wǎng)格化監(jiān)測等高端領(lǐng)域，業(yè)績將進(jìn)入新一輪快速成長期，維持“買入”評級。
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