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2017年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，歸母凈利潤1317.5萬元，同比增長27.7%、37.1%。
    主要觀點(diǎn)：
    業(yè)績穩(wěn)固增長，主要來自于內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，毛利率穩(wěn)中有升從業(yè)績來看，16年全年和17年一季度分別同比增長24.6%和27.7%。其主要驅(qū)動(dòng)力來自于公司傳感器和網(wǎng)格化系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長：傳感器呈現(xiàn)出集中、井噴式增長，成為公司銷售額最多、業(yè)績支撐最大的產(chǎn)品；公司網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控系統(tǒng)為國內(nèi)首創(chuàng)，成功開啟了新的細(xì)分市場，并在2016年全面爆發(fā)，已在27個(gè)市、縣區(qū)覆蓋站點(diǎn)3286個(gè)。銷售網(wǎng)格化產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加且收到的部分預(yù)收款項(xiàng)增長使得公司經(jīng)營性現(xiàn)金流得到大幅改善。從外延增長來看，公司收購的科迪隆和先得環(huán)保，16年合計(jì)貢獻(xiàn)營收2.66億元，同比增長15%，完成業(yè)績承諾，但低于公司整體營收增速，說明公司業(yè)績?cè)鲩L主要來自于內(nèi)生驅(qū)動(dòng)。從三費(fèi)率來看，公司延續(xù)了近3年來上升趨勢，同比上升1.68個(gè)百分點(diǎn)至31.54%。其主要原因是來自于公司16年上調(diào)了工資發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)和中標(biāo)服務(wù)費(fèi)、代理費(fèi)的投入增加所帶來的銷售費(fèi)用的增加。從毛利率來看，微升0.33個(gè)百分點(diǎn)至49.63%，連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)提升。
    大氣網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導(dǎo)者，開辟全新細(xì)分市場
    從政策面來看，今年是大氣十條終考之年，京津冀地區(qū)成為17年大氣治理重中之重。從執(zhí)行面來看，4月6日展開為期一年的大氣污染督查，規(guī)模強(qiáng)度和時(shí)間跨度均是歷史之最，加強(qiáng)落實(shí)好今年的一系列既定治霾目標(biāo)。從環(huán)保垂管改革來看，要求18年6月底前全面完成環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)全面設(shè)點(diǎn)，完善生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)。公司所推出的"大氣污染網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及決策支持系統(tǒng)"為國內(nèi)首創(chuàng)，為科學(xué)治霾、精準(zhǔn)治霾提供決策依據(jù)與系統(tǒng)化解決方案。項(xiàng)目已在衡水、新鄉(xiāng)等27個(gè)市、縣區(qū)開展，覆蓋站點(diǎn)3286個(gè)。作為網(wǎng)格化的開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，公司形成較為完善的"設(shè)備-運(yùn)營服務(wù)-生態(tài)環(huán)境管理咨詢"為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方案，持續(xù)看好公司今年項(xiàng)目的持續(xù)獲取。
    雄安大型VOCs示范工程有望快速落地，打開新盈利增長點(diǎn)"十三五"環(huán)保規(guī)劃將VOCs首次納入總量控制范圍，出臺(tái)的各項(xiàng)政策不斷約束工業(yè)VOCs的排放量，未來VOCs治理將逐漸成為大氣污染治理的主角。雄縣位于雄安新區(qū)內(nèi)，其塑料包裝行業(yè)是第一產(chǎn)業(yè)，也是VOCs排放重點(diǎn)治理區(qū)域。公司去年中標(biāo)雄縣包裝印刷產(chǎn)業(yè)VOCs治理項(xiàng)目，在土地凍結(jié)等諸多外部不利因素下，仍然取得實(shí)質(zhì)性突破，與首批企業(yè)簽訂第三方治理合同，并開展設(shè)備安裝工作。公司有望在雄縣將VOCs治理打造成標(biāo)桿工程，積累經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢，外延可復(fù)制到省內(nèi)外化工、皮革、家具等產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)固公司VOCs治理領(lǐng)域核心地位。
    盈利預(yù)測與估值
    我們認(rèn)為國家重拳整治霧霾的決心堅(jiān)定，政策面有望超預(yù)期，京津冀地區(qū)大氣污染治理具有長期投資機(jī)會(huì)。公司身處京津冀市敏感區(qū)，在"雙輪驅(qū)動(dòng)"戰(zhàn)略的推動(dòng)下，外加雄安新區(qū)建設(shè)的長期主題性投資機(jī)會(huì)催化，公司未來業(yè)績將進(jìn)入快速成長期。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.48元、0.58元、0.68元，對(duì)應(yīng)的PE分別為70倍、58倍、49倍，給予"買入"評(píng)級(jí)。