>> 華創(chuàng)證券-寶鋼股份（600019）量價齊增穩(wěn)增長，后期蓄力攀高峰-170828
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2017/8/29 |
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作者： |
牛播坤 |
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主要觀點
1. 產(chǎn)量大增，板材領(lǐng)跑。報告期內(nèi)公司商品坯材銷量達到了2274.3 萬噸（同比+24.59%），其中板帶材2040 萬噸（同比+96.15%）。上半年公司完成了武鋼的吸收合并，具有800 萬噸產(chǎn)能的湛江基地開始投產(chǎn)，已為 50 多家汽車用戶提供商品，公司成為國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量和板材產(chǎn)量最大的公司，繼續(xù)領(lǐng)跑板材市場。
2. 價格上漲，助推利潤。報告期內(nèi)，公司的的主要產(chǎn)品板帶材的平均價格為4175 元/噸（同比+21.54%），為公司的利潤增長提供了依托。公司報告期的銷售毛利率、凈利率、ROE 分別為10.09%、3.97%、8.15%，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
3. 降本降費，高效成長。報告期內(nèi)公司員工勞動效率提升6.1%，定比2015年實現(xiàn)成本削減 38.2 億元，完成了全年成本削減計劃的64%。三費占營業(yè)收入的比例降為4.79%，比2016 年同比下降了2.31%，實現(xiàn)了成本和費用的同步削減。成本費用的降低為公司提供了更高效率的成長，寶武協(xié)同在生產(chǎn)和管理上的影響初見端倪。
4. 繼續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢。報告期內(nèi)公司繼續(xù)強力發(fā)展高端產(chǎn)品，多項新技術(shù)和產(chǎn)品獲得國家榮譽獎勵和市場認(rèn)可，獨有和領(lǐng)先產(chǎn)品銷量高達775.2 萬噸（同比+12.87%）。
5. 投資建議：看好下半年業(yè)績大爆發(fā)，給予推薦評級。合并武鋼股份之后，公司以“百日計劃”為代表的“寶武整合”工作進展良好，協(xié)同效果將在未來的半年內(nèi)將逐步顯現(xiàn)。此外，6 月下旬板材毛利開始持續(xù)攀升，作為板材龍頭的寶鋼股份必將大幅收益。再次，公司位于環(huán)保壓力較小的華東地區(qū)，且自身環(huán)保設(shè)施先進。在今年冬天京津冀“2+26”城市高爐限產(chǎn)50%的情況下，公司有望實現(xiàn)產(chǎn)品銷量和產(chǎn)品價格的雙重提升，進一步增厚利潤。我們預(yù)測公司2017-2019 年的EPS分別為0.83、1.02、1.18，對應(yīng)的PE 分別為9X、7X、6X，給予推薦評級。
6. 風(fēng)險提示：下半年板材漲價幅度不及預(yù)期、原材料大幅漲價侵蝕鋼鐵利潤、需求下滑。
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