>> 方正證券-桐昆股份（601233）規(guī)模優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢兼?zhèn)?，有望充分受益PTA-滌綸行業(yè)景氣-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大?。?/td>
| 1864KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬寶玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
新增產(chǎn)能主要來自龍頭企業(yè)，隨著行業(yè)集中度提升，滌綸長絲景氣周期有望拉長。
2、公司是國內(nèi)滌綸長絲龍頭，有望充分受益行業(yè)景氣。
2016 年，公司擁有410 萬噸/年滌綸長絲產(chǎn)能，居國內(nèi)行業(yè)首位，產(chǎn)品覆蓋了POY、FDY、DTY、復(fù)合絲、平牽絲等五大系列一千多個品種，規(guī)格齊全。2001-2016 年公司滌綸長絲銷量連續(xù)16 年名列國內(nèi)首位，2016 年國內(nèi)市占率約15%。2017-19 年，公司計劃分別新增50，50，90 萬噸/年滌綸長絲產(chǎn)能，行業(yè)龍頭地位進一步鞏固，有望充分受益行業(yè)景氣周期。
3、公司加碼PTA 產(chǎn)能，有望受益PTA 行業(yè)回暖。
PTA 行業(yè)從2012 年開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，經(jīng)歷了4 年多的低迷期，產(chǎn)能擴張明顯放緩，落后產(chǎn)能逐漸出清，開工率企穩(wěn)回升，PTA價格和加工利潤抬升。2016 年，行業(yè)名義產(chǎn)能4613 萬噸/年，產(chǎn)能利用率72%；較2014-15 年有所回升，行業(yè)逐漸回暖。公司嘉興石化一期擁有年產(chǎn)150 萬噸PTA 產(chǎn)能，二期年產(chǎn)220 萬噸PTA 項目將于17 年9 月建成投產(chǎn)，有望受益PTA 行業(yè)回暖。
4、參股浙石化，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。
2017 年5 月16 日，公司公告擬收購?fù)├タ毓伤钟械恼闶?0%股權(quán)，浙石化煉化項目一期2000 萬噸/年煉油能力、產(chǎn)品包括400 萬噸/年P(guān)X、140 萬噸/年乙烯等，已取得環(huán)評批復(fù)，一期預(yù)計2018 年底投產(chǎn)。項目投產(chǎn)后，公司將實現(xiàn)“PX-PTA-滌綸長絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢兼?zhèn)洹?br> 5、投資評級與估值：預(yù)計公司2017/18/19 年歸母凈利潤分別為14.59/19.69/22.83 億元，對應(yīng)EPS 為1.18/1.60/1.85 元，對應(yīng)PE為12/9/8 倍，給予“強烈推薦”評級。
6、風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)能投放超預(yù)期風(fēng)險。
|
|
