>> 華創(chuàng)證券-四創(chuàng)電子（600990）上半年業(yè)績受并表因素影響虧損，各項業(yè)務(wù)進展順利，看好全年業(yè)績表現(xiàn)-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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強烈推薦 |
作者： |
牛播坤 |
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主要觀點
1.上半年業(yè)績受并表因素影響較大，看好公司全年業(yè)績表現(xiàn)
上半年公司業(yè)績虧損主要是受同一控制下合并博微長安全年并表的影響，今年4 月完成合并的博微長安上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4081.90 萬元，凈利潤為虧損4999.89 萬元，影響了公司整體業(yè)績表現(xiàn)。若剔除博微長安并表因素，以2016 年上半年的合并口徑計算，上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤677.16 萬元，同比去年的838.35 萬元同比下降19.22％，公司主業(yè)業(yè)績變動相對平穩(wěn)。
而博微長安由于主營警戒雷達等軍品業(yè)務(wù)，主營具有季節(jié)性及收入集中在四季度確認的特點，以往上半年收入確認金額及凈利潤水平均較低，業(yè)績虧損為正常現(xiàn)象，此外若從上年同期數(shù)據(jù)來看（營收及凈利潤為4365.63 萬元及虧損4985.49 萬元），其今年上半年業(yè)績表現(xiàn)其實是較為穩(wěn)定的，因此我們看好下半年博微長安的業(yè)績反轉(zhuǎn)。此外，2017 年博微長安承諾凈利潤為1 億元，將顯著增厚公司業(yè)績，我們好公司全年整體業(yè)績表現(xiàn)。
2.三大產(chǎn)業(yè)布局市場拓展及研發(fā)進展順利，有望帶來業(yè)績新增長
公司深耕軍民融合雷達產(chǎn)業(yè)、智慧產(chǎn)業(yè)及能源產(chǎn)業(yè)三大板塊，上半年各板塊均實現(xiàn)市場開拓，技術(shù)研發(fā)進展順利——
市場開拓方面，公司相繼中標(biāo)中科院、中國氣象局等單位多波長新體制雷達系統(tǒng)建設(shè)項目，并成功推進科技部重大儀器項目產(chǎn)業(yè)化進程，同時通過參加年度世界空管大會宣傳公司空管雷達產(chǎn)品性能及技術(shù)為后續(xù)市場拓展奠定基礎(chǔ)。智慧產(chǎn)業(yè)則主要依托 “合肥模式”進行市場拓展，先后中標(biāo)多個平安城市建設(shè)項目，而信息化建設(shè)項目及無線合肥項目建設(shè)工作也取得突破，此外公司融合雷達技術(shù)與視頻感知技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，拓展應(yīng)用至智能交通領(lǐng)域，公司編制的城市視頻大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺綜合解決方案成功入選工信部大數(shù)據(jù)優(yōu)秀產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用解決方案案例集。在能源產(chǎn)業(yè)方面，公司積極開拓分布式光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中標(biāo)多地屋頂分布式光伏項目，并全力開拓電梯、健康等業(yè)務(wù)領(lǐng)域電源市場，與優(yōu)質(zhì)客戶簽訂相關(guān)訂單。
在核心技術(shù)研發(fā)方面，上半年公司多項自主研發(fā)產(chǎn)品取得了階段性成果。一批重點項目如科技強警、重大科學(xué)儀器等項目順利通過監(jiān)理或驗收，云精細結(jié)構(gòu)特征及云相態(tài)系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)通過安徽省軟件評測中心評測。新增專利受理98 項，其中發(fā)明專利49 項，新增專利授權(quán)69 項；登記軟件著作權(quán)24 項，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)安徽省重點實驗室正式獲批。其中雷達產(chǎn)業(yè)，公司取得了由工業(yè)及信息化部無線電管理局頒發(fā)的國內(nèi)首部KA 波段天氣雷達無線電發(fā)射設(shè)備型號核準(zhǔn)證，獲得民航局頒發(fā)的首張場面監(jiān)視雷達民用航空空中交通通信導(dǎo)航監(jiān)視設(shè)備臨時使用許可證，將推動公司進一步開拓雷達電子領(lǐng)域的市場開拓。在智慧產(chǎn)業(yè)中，公司引入空管系統(tǒng)自動化軟件，為形成具有公司自主知識產(chǎn)權(quán)的ATM系統(tǒng)奠定基礎(chǔ)，同時公司利用視頻感知及智能處理的優(yōu)勢，研發(fā)出交通、公安等領(lǐng)域新產(chǎn)品。
我們認為，公司持續(xù)推進市場開拓與核心技術(shù)研發(fā)，將進一步提升公司核心競爭力，持續(xù)提升公司盈利能力，此外隨著研發(fā)項目的驗收，有望帶來業(yè)績新增長。
3.完成收購博微長安注入優(yōu)質(zhì)警戒雷達資產(chǎn)，且有望增厚公司業(yè)績
2016 年8 月4 日公司公告擬收購控股股東華東所的全資子公司博微長安100%股權(quán)并募集2.6 億元配套資金，2017 年5 月11 日公告完成博微長安的過戶。博微長安主營軍用警戒雷達裝備及配套產(chǎn)品，重組完成后，公司雷達裝備領(lǐng)域的產(chǎn)品線得以拓展，將發(fā)揮軍民用雷達主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，鞏固公司雷達領(lǐng)域龍頭地位，顯著提升公司的盈利能力。同時此次募投的低空雷達能力提升建設(shè)項目也將為公司進一步拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和盈利增長點。
同時，博微長安承諾2017 年、2018 年、2019 年的凈利潤分別1.01 億元、1.16 億元、1.32 億元，為上市公司2016 年凈利潤的1.33 億元的76％、87％、99％。由于博微長安與公司為同一控制人旗下企業(yè)將全年并表，能顯著增厚公司的業(yè)績，看好公司長期發(fā)展。此外，公司5 月27 日公告完成定增，定增價為61.48 元，目前公司股價為58.4 元，具有較強安全邊際。
4.投資建議：
公司背靠電科集團38 所，是雷達領(lǐng)域龍頭之一，并在微波器件、信息系統(tǒng)集成領(lǐng)域擁有多項核心技術(shù)和優(yōu)勢產(chǎn)品。我們認為公司將持續(xù)受益于行業(yè)的持續(xù)景氣，而作為38 所上市平臺還將受益于和科研院所改制的推進。
5.風(fēng)險提示：
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