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    公司盈利能力提升。報(bào)告期公司內(nèi)生業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長，杰發(fā)科技并表增厚公司業(yè)績，公司業(yè)績符合預(yù)期。公司收入結(jié)構(gòu)有所改變，主營業(yè)務(wù)毛利率為76.2%，同比提升0.54 個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)航和車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向高端市場拓展，毛利率分別提升4.3 和5.6 個(gè)百分點(diǎn)，整體盈利能力持續(xù)提升。
    杰發(fā)科技并表，“芯片+算法+軟件+地圖”布局完善。報(bào)告期內(nèi)，杰發(fā)科技并表，芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.6 億元，增厚公司業(yè)績，完善了公司布局，使公司形成了國內(nèi)最全面的數(shù)據(jù)云、內(nèi)容服務(wù)、車載語音、手機(jī)互聯(lián)、導(dǎo)航軟件、地圖數(shù)據(jù)的車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。杰發(fā)科技車載信息娛樂系統(tǒng)芯片連續(xù)多年占據(jù)國內(nèi)后裝市場 50%以上的市場份額，重組完成后，杰發(fā)科技與公司形成客戶群和渠道互補(bǔ)，杰發(fā)科技借助公司渠道滲透至前裝市場，公司在杰發(fā)科技的協(xié)助下將地圖、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品推廣至后裝等更大的市場。同時(shí)，公司高精度地圖、人工智能和芯片結(jié)合，形成A 股唯一的“高精度地圖+車規(guī)級(jí)智能芯片”的上市公司。
    持續(xù)加強(qiáng)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)布局和科研投入。報(bào)告期內(nèi)，高級(jí)輔助駕駛和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)營收達(dá)1023 萬元，同比增長18.2%。公司不斷推進(jìn) ADAS 地圖、高精度地圖及導(dǎo)航引擎、ADAS 芯片等自動(dòng)駕駛相關(guān)產(chǎn)品商用進(jìn)度，同時(shí)持續(xù)加大ADAS 地圖及 HAD 高精度地圖智能采集、自動(dòng)化生產(chǎn)的研發(fā)及投入力度。報(bào)告期，公司ADAS 應(yīng)用產(chǎn)品“安行 API”V1.0 成功發(fā)布并可支持 C 端使用，目前已與部分車廠開始進(jìn)行聯(lián)合調(diào)試；公司自主研發(fā)的支持 ADAS 功能的首款國產(chǎn)芯片開始量產(chǎn)，針對專用 ADAS 的訂制化芯片研發(fā)和基于深度學(xué)習(xí)的圖像識(shí)別算法也在積極研發(fā)當(dāng)中。
    加速推動(dòng)車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品商業(yè)化應(yīng)用。報(bào)告期內(nèi)，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收2.1億元，同比下降5.14%。在乘用車聯(lián)網(wǎng)方面，公司全面落實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及軟硬件一體化整合戰(zhàn)略，在前裝領(lǐng)域，北汽、東風(fēng)、福田、一汽、上汽等項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，長城 WEY、日產(chǎn)等車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)正式上線，與愛馳億維等下一代汽車科技企業(yè)建立合作關(guān)系；在后裝領(lǐng)域，搭載芯片級(jí)解決方案的后裝車機(jī)產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，加速推進(jìn) TSP 項(xiàng)目成果物產(chǎn)品化進(jìn)程。在商用車聯(lián)網(wǎng)方面，公司加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合，進(jìn)一步拓展商用車廠前裝渠道，并面向汽車后服務(wù)市場探索以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的新型車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式；面向卡車市場，公司積極打造全案服務(wù)能力，并成為一汽解放青島汽車定點(diǎn)供應(yīng)商，在車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)應(yīng)用方面，與大地等保險(xiǎn)公司建立合作關(guān)系，共同探索與保險(xiǎn)結(jié)合盈利模式。
    盈利預(yù)測與投資建議：考慮到市場競爭激烈，適當(dāng)調(diào)低盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速為25.8%，歸母凈利潤年復(fù)合增速為46.8%，EPS 分別為0.28 元、0.33 元、0.39 元，對應(yīng)的PE 分別為91 倍、76 倍和65倍?？紤]到公司戰(zhàn)略布局完善，發(fā)展向好，維持“增持”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)駕駛發(fā)展或不及預(yù)期，并購企業(yè)業(yè)績或不及承諾的風(fēng)險(xiǎn)等。