>> 安信證券-四維圖新(002405)2017中報點評：“芯片+算法+軟件+地圖”布局完成-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡又文，徐文杰 |
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預(yù)告前三季度凈利潤區(qū)間為1.31 億元~1.61 億元（+30%~+60%）。
■杰發(fā)并表，戰(zhàn)略布局圓滿完成。上半年公司成功納入杰發(fā)科技，貢獻收入1.61 億元，營收占比19.34%。圓滿完成“芯片+算法+軟件+地圖”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局落地，實現(xiàn)汽車電子芯片資源的整合，同時也形成了國內(nèi)最完整的數(shù)據(jù)云、內(nèi)容服務(wù)、車載語音、手機互聯(lián)、導(dǎo)航軟件、地圖數(shù)據(jù)的車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司的產(chǎn)業(yè)鏈延伸到關(guān)鍵的汽車芯片環(huán)節(jié)，將助力公司對高精度地圖、人工智能和芯片的結(jié)合，從而形成A 股中唯一的“高精度地圖+車規(guī)級智能芯片”上市公司，并可提供完整的自動駕駛方案。
■與杰發(fā)協(xié)同效應(yīng)顯著。杰發(fā)的芯片借助四維圖新與眾多前裝車廠的深入合作關(guān)系，正在被越來越多的車廠包括合資品牌車廠選擇使用；同時杰發(fā)也協(xié)助將四維圖新的導(dǎo)航電子地圖、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品VUI、WeLink等產(chǎn)品推向包括后裝市場在內(nèi)的更多市場，雙方協(xié)同效應(yīng)顯著。
■業(yè)務(wù)線情況不乏亮點。受降價因素影響，導(dǎo)航產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.94 億元，較去年略有下滑，但由于地圖編譯成本下降，毛利率同比提升4.32%。ADAS 業(yè)務(wù)順利推進，實現(xiàn)收入1023 萬，同比增長18.19%。
■投資建議：公司實現(xiàn)了“芯片+算法+軟件+地圖”的完整戰(zhàn)略布局，具有一定稀缺性。預(yù)計2017-2018 年EPS 分別為0.34 元和0.43 元，“買入-A”評級，6 個月目標價30 元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險
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