>> 華泰證券-首旅酒店（600258）酒店景氣度持續(xù)，如家增長靚麗-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大小： |
523KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
梅昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
首旅原有業(yè)務(wù)中南山景區(qū)表現(xiàn)亮眼，上半年實現(xiàn)營收2.39 億元，同比增長14.31%；實現(xiàn)凈利潤0.80 億元，同比增長48.23%。
有限服務(wù)酒店行業(yè)供需改善持續(xù)，龍頭公司RevPAR 持續(xù)高增長商旅需求穩(wěn)增，大眾旅游需求持續(xù)旺盛，帶動經(jīng)濟(jì)型和中端酒店需求持續(xù)向好。行業(yè)供給增速收縮，格局改善，前十大品牌通過對存量整合不斷提高市場份額。受益于行業(yè)供需改善，公司進(jìn)入中長期RevPAR 上漲周期。2017 年Q2 如家全部酒店RevPAR 同比增長6.7%，ADR 同比上漲4.7%，OCC 同比提高1.57pct 至86.1%：其中經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR 同比增長4.2%，ADR 同比上漲2.3%，OCC 同比提高1.59pct 至86.6%；中高端酒店RevPAR 同比增長2.7%，ADR 同比增長2.1%，OCC 同比提高0.46pct至80.2%。
中高端酒店和加盟店占比持續(xù)提升，下半年新開加盟店有望提速
17 年上半年共增加新開店152 家，其中中高端44 家，占比28.95%，新增中高端店中39 家為特許加盟店，占比88.64%。截止2017 年6 月底，上市公司旗下共有酒店3472 家，其中：中高端酒店354 家，占比同比提高0.88pct 至10.20%；加盟店2501 家，占比為72.03%。根據(jù)公司上半年發(fā)布的公司高管考核目標(biāo)，公司計劃17 年新開門店400-450 家，新開店中中端酒店占比預(yù)計達(dá)到30%-40%。參考如家歷史數(shù)據(jù)，上半年新開店占全年比例一般在45%左右，考慮到新開店中加盟店占比提高到90%左右，全年完成考核目標(biāo)的可能性較大。
有限服務(wù)酒店行業(yè)長期景氣，龍頭有望持續(xù)超預(yù)期，維持“買入”
經(jīng)濟(jì)型酒店長期提價周期，中端酒店高速成長，上市公司作為行業(yè)寡頭最大程度受益。公司管理機(jī)制優(yōu)秀，6 月對高管推出限制性績效現(xiàn)金激勵；擁有9012 萬會員，訂單貢獻(xiàn)近2/3，與首旅集團(tuán)旗下首汽、康輝、全聚德、東來順等對接合作打造顧客生態(tài)圈。新開店費用略高于此前預(yù)期，略向下修正盈利預(yù)測，如家17-19 年歸母凈利5.86/7.29/8.95 億元，上市公司歸母凈利6.38/8.33/9.74 億元，EPS 0.78/1.02/1.19 元，對應(yīng)PE 34.84/ 26.69/22.83 倍?？紤]行業(yè)長期景氣，公司高增長確定性強(qiáng)，以及估值切換，18年給予行業(yè)平均30-35 倍PE，目標(biāo)價30.6-35.7 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；資源整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
|
|
