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    第二季度實(shí)現(xiàn)收入326.49億元，同比增長(zhǎng)7.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.26億元，同比增長(zhǎng)9.81%。
    平安觀點(diǎn)：
    堅(jiān)持重點(diǎn)產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略&加強(qiáng)營(yíng)銷推廣，工業(yè)板塊持續(xù)高速增長(zhǎng)：工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入 75.03 億元，同比增長(zhǎng) 17.03%；毛利率 52.31%，同比增加0.57 個(gè)百分點(diǎn)；扣除兩項(xiàng)費(fèi)用后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為 13.50%，同比增加 0.37個(gè)百分點(diǎn)。公司在工業(yè)板塊的收入增長(zhǎng)主要由于公司繼續(xù)推行重點(diǎn)產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略和持續(xù)進(jìn)行營(yíng)銷改革，60 個(gè)重點(diǎn)品種實(shí)現(xiàn)收入 39.58 億元，同比增長(zhǎng) 12.82%，重點(diǎn)品種毛利率 70.16%，同比增加了 1.13 個(gè)百分點(diǎn)。公司積極推進(jìn)營(yíng)銷工作，一是組建專業(yè)化的學(xué)術(shù)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，事是加強(qiáng)渠道營(yíng)銷的管理。公司常年生產(chǎn)的 800 多個(gè)品種中不乏優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，因此營(yíng)銷工作的改進(jìn)有望推動(dòng)工業(yè)板塊持續(xù)高速增長(zhǎng)。
    一致性評(píng)價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，最快的產(chǎn)品完成申報(bào)指日可待：自一致性評(píng)價(jià)政策収布以來(lái)，公司快速反應(yīng)，第一時(shí)間提出待評(píng)價(jià)品種，幵與上海十家三甲醫(yī)院簽訂了臨床試驗(yàn)合作協(xié)議，獲得稀缺的臨床試驗(yàn)資源。上半年公司已完成所有一致性評(píng)價(jià)范圍內(nèi)品種的梳理和立項(xiàng)，共立項(xiàng) 99 個(gè)品種，125個(gè)品觃，目前已有 15 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段，最快的產(chǎn)品預(yù)計(jì) 2017 年 9月可以完成申報(bào)。首先完成一致性評(píng)價(jià)有望搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    分銷業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，持續(xù)完善地區(qū)布局：分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 585.21億元，同比增長(zhǎng) 9.64%；毛利率 6.06%，同比增加 0.04 個(gè)百分點(diǎn)；扣除兩項(xiàng)費(fèi)用后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 2.74%，同比減少 0.05 個(gè)百分點(diǎn)。分銷業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要來(lái)自存量業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)。此外，公司持續(xù)進(jìn)行外延幵購(gòu)，覆蓋省市從 20 個(gè)擴(kuò)大到 22 個(gè)，上半年公司收購(gòu)徐州醫(yī)藥股份有限公司 99.55%股權(quán)，收購(gòu)徐州淮海藥業(yè)有限公司 52%股權(quán)；收購(gòu)廣東中山醫(yī)醫(yī)藥有限公司 31.59%股權(quán)；重組收購(gòu)溫州時(shí)代醫(yī)藥有限公司 51%的股權(quán)。
    零售業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，積極開(kāi)展創(chuàng)新模式：公司下屬連鎖藥店 1,855 家，其中直營(yíng)店 1,200 家，上半年實(shí)現(xiàn)收入 27.14 億元，同比增長(zhǎng) 9.00%；毛利率 16.00%，同比增加 0.36 個(gè)百分點(diǎn)?？鄢齼身?xiàng)費(fèi)用后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 1.11%，同比減少 0.35 個(gè)百分點(diǎn)。除了傳統(tǒng)藥店以外，公司在藥品零售中積極嘗試新模式，參與上海社區(qū)綜改“處方延伸”項(xiàng)目已覆蓋上海市 128 家社區(qū)醫(yī)院及衛(wèi)生服務(wù)中心。旗下“益藥.藥房”門店數(shù)已達(dá) 30 家，覆蓋 13 個(gè)省市。我們認(rèn)為公司的零售板塊依托已有的上下游資源，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上具有極大収展空間。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)：公司工業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)部改革效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)??；分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)外延，且受益于兩票制帶來(lái)的行業(yè)集中度提高。維持公司 2017 年、2018 年、2019 年的 EPS 預(yù)測(cè)分別為 1.33元、1.49 元、1.67 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 19X/17X/15X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。