>> 華創(chuàng)證券-華僑城A（000069）業(yè)績向好、結算大增，“旅游+地產”驅動高增長時代-170828
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2017/8/29 |
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作者： |
袁豪 |
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2、上半年銷售近180億元，推升預售賬款大增85%、保證業(yè)績高增
17H1公司實現(xiàn)銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為187億元，同比+14.4%，如果剔除估算旅游業(yè)務的經營現(xiàn)金流入約35億元，則地產業(yè)務銷售回款約150億元較去年同期約130億元增長15%，按照85%回款率估算上半年銷售170-180億元。17H1末，預收賬款達204.4億，同比大增85.3%，且覆蓋估算16年地產結算收入280億元的73%，保證17年業(yè)績高增。公司下半年將有深圳香山里花園四期、龍華紅山項目、南京置地、南京華僑城等多個重點項目計劃入市，對全年銷售金額形成有力保障。
3、非市場化拿地優(yōu)勢凸顯，股權收購、城市更新等多種方式齊上陣
17H1公司通過市場競拍、公開招標、股權收購、城市更新、集團特色小鎮(zhèn)聯(lián)合開發(fā)等多種方式，成功獲取了深圳寶安中心區(qū)濱海文化公園（一期）項目、天津西青區(qū)等一批優(yōu)質資源，截止8月合計拿地170億、135萬方，接近上半年銷售近180億元，表現(xiàn)公司拿地積極。同時，公司按照“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”發(fā)展模式，在深圳、北京、西安等地積極進行項目接洽，加大新資源獲取力度。此外，公司不斷引入優(yōu)秀企業(yè)作為合作伙伴，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、互利共贏，從而進一步加快資金周轉速度和存貨周轉率。
4、旅游地產領跑者，文旅強項+造城優(yōu)勢推動業(yè)務擴張
旅游業(yè)務方面，公司去年已將旗下主題公園品牌歡樂谷擴展成立歡樂谷集團，確定了以“旅游項目為主體的片區(qū)綜合開發(fā)”模式，未來經營模式不以傳統(tǒng)器械娛樂為主，注重產品園區(qū)體驗升級、探索全域旅游模式。重慶歡樂谷及瑪雅水公園、成都歡樂谷三期、武漢水公園二期、南戴河娛樂中心等一批新產品于2017年暑期投入運營，進一步完善華僑城旅游全國布局。依托集團和公司在文化旅游方面的優(yōu)勢，預計旅游業(yè)務未來將形成規(guī)模效應、提升盈利空間，且以“旅游內核”輻射地產業(yè)務，進一步凸顯公司拿地優(yōu)勢。
5、投資建議：戰(zhàn)略重構加快周轉、預收款大增確保業(yè)績釋放，維持推薦
華僑城是旅游+地產的獨特標的，旅游地產聯(lián)動模式清晰，近兩年積極一二線拿地，公司土地儲備豐富，可持續(xù)發(fā)展能力強勁。16-17年集團在業(yè)務重構方面動作頻頻，公司戰(zhàn)略性重構預期加強，周轉效率也有所提升，17年公司銷售加速，預收賬款大幅提升，保證了公司后續(xù)業(yè)績穩(wěn)定增長。考慮預收賬款的大幅提升，我們分別將公司2017-18年每股收益預測分別上調至1.01元和1.20元，目標價為10.50元，維持推薦評級。
6.風險提示：房地產市場下行風險。
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