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從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，Q2 單季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比 Q1 基本持平，但凈利潤(rùn)環(huán)比提升約22%，盈利能力恢復(fù)明顯。同時(shí)公司預(yù)告 2017 年 1-9 月凈利潤(rùn)區(qū)間2.83-3.41 億元，同比增長(zhǎng) 0%-20%。
    門店增長(zhǎng)仍然保持高速穩(wěn)健，云南省外快速擴(kuò)張。截止報(bào)告期內(nèi)，公司共擁有直營(yíng)連鎖門店 4,713 家。其中云南 3,011 家、廣西 408 家、四川 567家、山西 214 家、貴州 166 家、海南 170 家、重慶 149 家、其他省份及直轄市28家，2017年上半年共新增門店628家，預(yù)計(jì)并購(gòu)和自建各貢獻(xiàn)50%，公司保持了快速的門店增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司在云南省外門店總數(shù)已超過(guò) 1700家，其中重點(diǎn)布局的川渝地區(qū)門店數(shù)量已超過(guò) 700 家，廣西區(qū)域直營(yíng)連鎖門店突破 400 家（預(yù)計(jì)今年廣西子公司已實(shí)現(xiàn)盈利），未來(lái)有望通過(guò)區(qū)域的門店集中布局優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)盈利能力的快速提升，復(fù)制云南省的高盈利能力。
    新增門店影響毛利率小幅下降，三項(xiàng)費(fèi)用率繼續(xù)保持下降態(tài)勢(shì)。公司報(bào)告期內(nèi)零售業(yè)務(wù)毛利率因新開(kāi)及并購(gòu)門店影響同比小幅下降 0.42PCTs 至40.89%，凈利率同比下降 0.73PCTs 至 5.92%。受債務(wù)融資并購(gòu)擴(kuò)張規(guī)模增加的原因影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅上升 72.25%，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流受新開(kāi)店鋪貨等因素影響大幅下降至-1.42 億元，預(yù)計(jì)年底有望恢復(fù)常態(tài)。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率同比下降 2.03PCTs 至 27.06%，三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降1.64%，體現(xiàn)了公司在費(fèi)用管理上的逐步加強(qiáng)。
    攜手阿里健康布局區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥綜合平臺(tái)業(yè)務(wù)。公司出資 1200 萬(wàn)元與北京嘉和美康和阿里健康附屬公司弘云久康成立三方合資公司云南久康一心信息技術(shù)服務(wù)有限公司（公司股權(quán)占比 40%）在云南省推動(dòng)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥綜合平臺(tái)業(yè)務(wù)，在全國(guó)醫(yī)院處方外流大潮的背景下，公司借助阿里健康在醫(yī)藥電商、智慧醫(yī)療領(lǐng)域的前瞻布局，依托在云南省的門店集中優(yōu)勢(shì)打造全新的 O2O 零售模式，未來(lái)合作值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)增速放緩、并購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司區(qū)域聚焦戰(zhàn)略后發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)幾年快速并購(gòu)成長(zhǎng)可期，但短期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加明顯及電商持續(xù)投入影響業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，結(jié)合全年成長(zhǎng)趨勢(shì)我們維持公司 2017-2019 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.74/0.85/0.96元，參考可比公司估值給予公司 2017 年 30 倍 PE，六個(gè)月目標(biāo)價(jià) 22.2 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。