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公司預(yù)計(jì)2017 年1-6 月歸母凈利潤同比增長-20%-20%。公司擬收購廣西聯(lián)康大藥房21 家門店。
    除去會計(jì)變更影響，凈利潤增長18.5%
    公司去年會計(jì)準(zhǔn)則變更，其中一年期醫(yī)保應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例從5%調(diào)整為0.05%，致使去年Q1 一次性增加2360 萬凈利潤。若剔除該非經(jīng)常性影響，2016 年Q1 同口徑凈利潤為8211 萬。2017Q1 凈利潤實(shí)際增長18.5%。
    持續(xù)加強(qiáng)西南布局
    公司2017 年Q1 新增門店174 家，其中云南新增110 家，四川新增41 家。
    擁有醫(yī)保資質(zhì)的門店共3427 家（占比約為80%）。2017 年4 月完成四川地區(qū)166 家門店擬收購門店交流，同時(shí)擬收購廣西聯(lián)康廣安堂21 家藥店。
    公司持續(xù)加強(qiáng)對西南地區(qū)布局，堅(jiān)持核心區(qū)域高密度開店策略，逐漸形成城鄉(xiāng)一體化布局。
    費(fèi)用率降低，云南省外地區(qū)實(shí)現(xiàn)盈利
    2017 年Q1 銷售費(fèi)用率同比下降2.72pp，管理費(fèi)用率下降0.5pp，逐漸恢復(fù)到2015 年大規(guī)模并購前水平，顯示出云南省外擴(kuò)張整合效果逐漸顯現(xiàn)。
    預(yù)計(jì)廣西、貴州、四川、海南等區(qū)域初步扭虧為盈。
    省外整合效果初步顯現(xiàn)，維持“買入”評級
    由于一季報(bào)利潤增速略低于預(yù)期， 下調(diào)對公司17-19 年盈利預(yù)測至0.79/0.95/1.14 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的估值為25/21/17x?？紤]公司外延整合逐步推進(jìn)，下半年非公開發(fā)行有望帶來戰(zhàn)略合作機(jī)會，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)24.3-27.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合不達(dá)預(yù)期，擴(kuò)張過快導(dǎo)致費(fèi)用支出高于預(yù)期。