>> 華安證券-一心堂（002727）高速擴張影響利潤，并購門店今年開始盈利，業(yè)績有望恢復-170228
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
方馭濤 |
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公司通過票據(jù)、融資券等募得資金16億元，現(xiàn)金流仍保持穩(wěn)定，外延資金充裕。
定增:加碼中藥飲片，業(yè)務(wù)新看點
公司將定增6億元用于門店建設(shè)改造和中藥飲片擴建項目，公司將依托于云南省中藥材優(yōu)勢發(fā)展中藥業(yè)務(wù)；同時，品牌優(yōu)勢明顯的白云山參與定增將為雙方未來合作打下基礎(chǔ)，在中藥飲片業(yè)務(wù)上有望達成協(xié)同效應(yīng)。
行業(yè)：政策+資本介入，連鎖藥店迎行業(yè)整合機遇
近年來我國藥品零售市場集中度不斷提升（2015年末45.73%），但整體競爭格局仍較為分散；對標美日等發(fā)達國家，我國連鎖率和集中度均有較大上升空間。隨著醫(yī)院端部分處方市場外流和行業(yè)政策利好，單體藥店生存空間急劇壓縮，龍頭并購和擴張加速，行業(yè)并購整合加速。
盈利預(yù)測與評級
公司將著眼于全國，堅持核心區(qū)域高密度布局，同時依托電商建設(shè)完成線上線下一體化布局；中藥飲片及大健康業(yè)務(wù)將成為業(yè)務(wù)新看點。隨著公司收購的門店2017年開始盈利，業(yè)績將恢復穩(wěn)定增長，考慮公司定增后股本攤薄影響，預(yù)計2017年、2018年、2019年EPS為0.53元、0.64元、0.78元，對應(yīng)當前股價PE為39倍、32倍、27倍，維持“買入”評級。
風險提示
門店迅速擴增帶來的管理壓力；新收購門店整合風險；股市系統(tǒng)性風險。
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