>> 中信證券-上海鋼聯(lián)（300226）2017年中報點評-電商持續(xù)爆發(fā)，資訊回暖抬頭，盈利釋放提速-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張若海 |
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公司2017 年繼續(xù)聚焦于鋼鐵電商寄售業(yè)務(wù)擴張，上半年實現(xiàn)收入318.81 億元，同比增長90.67%；實現(xiàn)歸母凈利0.22 億元，同比提升67.99%；實現(xiàn)寄售量946.17萬噸。整體看，公司電商保持爆發(fā)式增長，盈利提升效果可見，盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。
電商主業(yè)盈利模式更加清晰，下半年盈利有望進一步提速。2017 年上半年，公司實現(xiàn)鋼材寄售量實現(xiàn)近946.17 萬噸，同比增長近13%，而同期供應(yīng)鏈服務(wù)收入達53.05 億元，較上年同期增長391%。全年看，按照2016 年的增速預(yù)判，公司2017 年大概率實現(xiàn)超2050 萬噸寄售量，而供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)大概率實現(xiàn)服務(wù)規(guī)模超100 億。單季度看，公司電商主業(yè)盈利呈現(xiàn)單邊上行，邊際利潤持續(xù)改善，全年看電商主業(yè)有望邁過0.5 億盈利可能。
商品牛市給予公司資訊業(yè)務(wù)助推，移動互聯(lián)應(yīng)用構(gòu)筑新生態(tài)。2017 年，黑色金屬迎來了單邊的牛市上漲行情，受此影響，公司的傳統(tǒng)資訊業(yè)務(wù)在上半年迎來了明確增長，信息服務(wù)同比增長21.38%，網(wǎng)頁服務(wù)同比增長32.50%，會務(wù)培訓(xùn)同比增長53.60%。在資訊需求回暖大勢下，公司積極轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)服務(wù)，推出移動APP 終端服務(wù)，總裝機量為50.29 萬部，用戶覆蓋數(shù)65.13 萬個（注冊用戶），其中付費用戶數(shù)2.37 萬，用戶平均停留時長507 秒，ARPU 值為244.44 元（含稅）。隨著移動端用戶粘性的持續(xù)提升，公司有望逐步平移黑色資訊（期市最活躍品種）優(yōu)勢向更多大宗商品業(yè)務(wù)延伸，2017 年整體盈利貢獻有望回升至0.15-0.2 億左右。
盈利能力繼續(xù)攀高，聚集交易量規(guī)模后發(fā)優(yōu)勢。結(jié)合公司Q1 45%，Q2 68%盈利增速，公司預(yù)期Q3 增速中位數(shù)至100%。在突破1800 萬噸寄售量后，若不考慮新增業(yè)務(wù)投入情況下，電商平臺盈利水平有望沖擊2500 萬元/600萬噸，因此下半年，我們建議緊密關(guān)注公司公開的平臺交易數(shù)據(jù)。
風險因素：鋼鐵電商規(guī)模增速不及預(yù)期、供給側(cè)改革不及預(yù)期、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)違約風險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們看好公司未來盈利持續(xù)提升，供應(yīng)鏈金融規(guī)?；型?019 年體現(xiàn)。維持公司2017-2019 盈利預(yù)測EPS0.41/0.65/0.94 元，對應(yīng)PE 90/56/39 X。維持目標價50 元，維持“買入”評級。
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