久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

分業(yè)務(wù)來(lái)看，17H 酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收 37.49 億元（+77%），占比 94%；景區(qū)營(yíng)收 2.39億元（+14%），占比 6%。其中如家收入 33.32 億元、歸母凈利 2.45 億元，構(gòu)成主要貢獻(xiàn)。
    如家經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)型恢復(fù)更加良性。17H 如家酒店 RevPar 增長(zhǎng)5.8%，其中 17Q1/17Q2 如家酒店 RevPar 分別增長(zhǎng) 4.5%/6.7%，呈現(xiàn)微幅擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。從同店數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)型酒店 RevPar 增長(zhǎng)加速趨勢(shì)明顯，17Q1/Q2 分別增長(zhǎng) 1.9%/4.6%，雖低于華住分別對(duì)應(yīng)的 5.0%/7.7%，但趨勢(shì)一致，交叉驗(yàn)證行業(yè)景氣復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。如家中端酒店 17Q1/Q2 的 RevPar增速分別 12.1%/8.8%，增速有所走弱，而華住 17Q1/Q2RevPar 增速分別為 9.2%/9.9%。而對(duì)比來(lái)看，如家 RevPar 增長(zhǎng)受房?jī)r(jià)提升帶動(dòng)更多。如家門(mén)店結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，截止 2017H，中端、加盟店比例分別達(dá) 10.5%/72%，較上一季度 9.8%/71.1%保持穩(wěn)步提升。
    17H 開(kāi)業(yè)門(mén)店偏少，降低短期利潤(rùn)彈性。17H 如家凈增加門(mén)店 70 家，其中新開(kāi)業(yè) 152 家、關(guān)店 82 家。該速度大幅慢于華住及錦江：17H 華住凈開(kāi)業(yè)門(mén)店 272 家（其中直營(yíng) 62 家；加盟 210 家），錦江旗下各品牌共凈開(kāi)業(yè)門(mén)店 429 家（其中凈關(guān)直營(yíng)門(mén)店 16 家；凈開(kāi)加盟門(mén)店 445 家）?；诩用四Ｊ?，短期新增門(mén)店較少降低了利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性（17H 如家凈利率 7.4%vs華住 15.0%）。全年來(lái)看，如家仍保持 400-450 家開(kāi)店計(jì)劃（簽約門(mén)店 483家），而華住、錦江分別為 500-550 家、700-750 家。
    首旅存量業(yè)務(wù)強(qiáng)勁回升。17H 公司景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，南山景區(qū)入園人數(shù)264.63 萬(wàn)人次（+24.8%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.39 億元（+14.31%），其中門(mén)票收入 1.21 元（+20.6%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7970 萬(wàn)元（+48.24%）。我們認(rèn)為南山景區(qū)收入業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)主要受益于三亞旅游市場(chǎng)自 2017 年以來(lái)的景氣提升。17H 首旅存量酒店 RevPar 增長(zhǎng) 7.7%，其中 17Q1/Q2RevPar分別增長(zhǎng) 7.0%/8.4%，增幅亦有提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，新開(kāi)門(mén)店未能達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：2017-2019 年 EPS0.71/0.90/1.10 元，中端酒店需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)開(kāi)啟公司新一輪增長(zhǎng)，與此同時(shí)重組費(fèi)用、匯兌損失等非經(jīng)營(yíng)性損益消除，定增資金到位財(cái)務(wù)壓力減輕等料將帶動(dòng)公司盈利大幅增長(zhǎng)?，F(xiàn)價(jià)（28.17 元）對(duì)應(yīng) 17/18 年 PE 40/31 倍，雖然絕對(duì)估值不低，但短期行業(yè)上升周期公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁反彈，中期可期市場(chǎng)化機(jī)制引進(jìn)、激勵(lì)提升、整合潛力挖掘，長(zhǎng)期受益 2021 年北京環(huán)球影城開(kāi)業(yè)，短中長(zhǎng)多重利好因素集聚，我們認(rèn)為公司市值仍將持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議積極配置。