>> 國海證券-金智科技（002090）事件點評：模塊化變電站及配網(wǎng)訂單持續(xù)落地，全年業(yè)績高增長可期-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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作者： |
譚倩 |
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公司智慧能源與智慧城市兩大板塊雙足驅(qū)動，上半年智慧能源板塊多點開花，同比增長131%；智慧交通及平安城市業(yè)務(wù)區(qū)域拓展順利，助推智慧城市板塊平穩(wěn)健康發(fā)展。
報告期內(nèi)達茂旗198MW 風(fēng)電場EPC 項目確認收入6.63 億元，去年同期未確認收入，促使公司營收同比快速增長。目前項目正在有序推進中，預(yù)計年底完成全部收入確認。新能源投資運營邊際改善，今年上半年公司自持運營的49.5MW 風(fēng)電場項目，整體棄風(fēng)情況有所改善，帶動該板塊營收同比增長19.19%，毛利率同比增長11.15%。公司優(yōu)秀的項目管理能力及豐富的投資運營經(jīng)驗，樹立了其在新能源建設(shè)運營領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。產(chǎn)融結(jié)合的輕資產(chǎn)運營模式也將助推公司快速做大做強。
模塊化變電站訂單持續(xù)落地，網(wǎng)外市場前景廣闊。公司是工廠預(yù)制式模塊化變電站的國內(nèi)首創(chuàng)者，產(chǎn)品具有結(jié)構(gòu)緊湊、占地小、可靠性高、施工周期短、性價比高等特點。上半年成功進入華能集團集中招標市場，中標11 個模塊化變電站中的5 個，金額超過3300 萬元，標志著模塊化變電站已逐步得到主流市場的認可。此次合作得到了客戶的高度評價，也一舉打開了“五大”的集中招標市場，為后續(xù)的長期合作奠定堅實基礎(chǔ)。上半年累計新增訂單1.21 億元，超過去年全年該板塊營收。模塊化變電站除在常規(guī)新能源領(lǐng)域外，海上升壓站、大規(guī)模儲能變電站、城市用戶站改造等領(lǐng)域擁有廣闊的應(yīng)用前景。隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放，該板塊有望實現(xiàn)持續(xù)快速增長并成為公司穩(wěn)定的利潤增長點。
配網(wǎng)集采確立領(lǐng)先地位，輸配電產(chǎn)品迅速回暖。在歷次國網(wǎng)集采中，公司的配網(wǎng)終端產(chǎn)品無論數(shù)量與金額均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。配網(wǎng)設(shè)備2017 年第一批協(xié)議庫存招標采購中，公司中標配電終端9602.35 萬元，位列所有投標廠家前列；同時配電測試裝置在個省區(qū)物資招標中市場份額保持領(lǐng)先，中標金額近2400 萬元。配網(wǎng)自動化投資有望年內(nèi)加速，隨著國網(wǎng)集采及省網(wǎng)公司招標的放量，公司配電產(chǎn)品有望迎來高速增長。輸配電領(lǐng)域，公司在國網(wǎng)二次設(shè)備集中招標中累計金額約7500 萬元，已恢復(fù)至歷史同期水平，全年營收有望實現(xiàn)同比翻倍增長。
費用管控合理，毛利率有望恢復(fù)改善。報告期內(nèi)公司費用管控合理，管理費用增長15.61%，系公司加大員工薪資投入及研發(fā)投入；財務(wù)費用同比下滑21.63%，主要為借款費用資本化計入EPC 項目成本影響。受EPC 項目支出影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅下滑；綜合毛利率22.75%，較去年同期下降10.6 個百分點，主要系EPC 總體毛利率偏低，導(dǎo)致整體毛利率水平有所下降。隨著項目的年底前建成投運，各項經(jīng)營性指標有望持續(xù)改善。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別是0.68 元、0.92 元、1.23 元。我們看好公司：1）模塊化變電站及配網(wǎng)訂單的持續(xù)落地；2）公司充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢，新能源投資運營在做大中做強。給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：模塊化變電站業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；配網(wǎng)投資不達預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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