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    主要觀點(diǎn)
    1. 加大營銷提高市占率拉動(dòng)業(yè)績增長，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)及制造 能力
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.69億元，同比增長8.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤903.39萬元，同比增長66.85%。主要是由于公司加大營銷力度，提高公司產(chǎn)品市場占有份額，帶來收入增長所致。同時(shí)，公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)及提高制造能力。在研發(fā)方面，公司加快實(shí)施模塊化設(shè)計(jì)與制造，完成含方案設(shè)計(jì)17船套、送審設(shè)計(jì)20船套、生產(chǎn)設(shè)計(jì)22船套、完工設(shè)計(jì)20船套、模塊設(shè)計(jì)24項(xiàng)等，努力確保年度目標(biāo)25ft、27ft等十二款全模塊化游艇量產(chǎn)取得突破。而在制造方面，公司通過對模塊的不斷完善修改，有效地促進(jìn)了生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，并通過合理調(diào)整優(yōu)化人員組合使得員工作業(yè)任務(wù)向?qū)I(yè)化逐步調(diào)整，同時(shí)投資加大裝備改善，提高制造能力，提升產(chǎn)能，全面推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化、流水化、模塊化與變批量大生產(chǎn)。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)品研發(fā)的穩(wěn)步推進(jìn)，將拓寬公司產(chǎn)品類別，有望為公司船艇業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)績增量，而公司制造能力的不斷提高，將進(jìn)一步提升公司的盈利能力。
    2.收購老牌軍工企業(yè)亞光電子事項(xiàng)已過會(huì)，業(yè)務(wù)向軍工電子領(lǐng)域拓展
    公司發(fā)行股份方式收購亞光電子97.38%股權(quán)（交易作價(jià)為33.42億元），并募集配套資金不超過10.66億元用于包括射頻微機(jī)電（RFMEMS）等新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等在內(nèi)的亞光電子投資項(xiàng)目，該事項(xiàng)于7月19日已獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過，但目前尚未收到證監(jiān)會(huì)相關(guān)核準(zhǔn)文件。亞光電子為四川老牌軍工企業(yè)，前身為成立于1965年的亞光電工廠，是國內(nèi)最早的半導(dǎo)體元器件、微波電路及組件供應(yīng)商之一，在我國微波電路及組件領(lǐng)域中，亞光電子與國內(nèi)某兩所并稱為“兩所一廠”，占據(jù)著國內(nèi)微波電路及組件的大部分市場份額，同時(shí)亞光電子還從事安防及專網(wǎng)通信等工程類業(yè)務(wù)。亞光電子2016年實(shí)現(xiàn)營收8.18億元，凈利潤1.39億元，同時(shí)承諾2017年度、2018年度以及2019年度凈利潤分別不低于1.60億元、2.21億元、3.14億元。
    我們認(rèn)為，收購亞光電子注入軍工電子業(yè)務(wù)將大幅提升公司業(yè)績。一方面，亞光電子與公司在產(chǎn)品業(yè)務(wù)上和軍工產(chǎn)業(yè)資源上形成良好協(xié)同；另一方面，募集配套資金到位后將進(jìn)一步提高亞光電子研發(fā)實(shí)力和生產(chǎn)自動(dòng)化水平，有利于亞光電子抓住軍工電子發(fā)展的小型化、國產(chǎn)化的機(jī)遇搶占更多市場，有效提高盈利水平，實(shí)現(xiàn)甚至超額實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績。
    3.投資建議：
    我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)首家游艇制造上市企業(yè)，游艇主業(yè)將保持穩(wěn)步增長；目前公司收購老牌軍工企業(yè)亞光電子拓展軍工電子業(yè)務(wù)已獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過，我們看好未來微波器件的市場前景以及亞光電子的發(fā)展，而收購?fù)瓿珊髮⑦M(jìn)一步豐富擴(kuò)大公司原有的軍品業(yè)務(wù)，并在產(chǎn)品業(yè)務(wù)和軍工產(chǎn)業(yè)資源上形成良好協(xié)同，軍品業(yè)務(wù)成為公司未來業(yè)績重要支撐。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    游艇行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期；重組進(jìn)度不及預(yù)期。