>> 安信證券-海能達(002583)營收高增長，海外競爭力穩(wěn)步提升-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
衡昆，夏廬生 |
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當期，公司數(shù)字產(chǎn)品線三大產(chǎn)品PDT、TETRA、DMR 持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)銷售收入13.46 億元（+41.06 %），OEM 收入也實現(xiàn)了高速增長（+107.80%），二者疊加共同推動了公司營收的上漲。同時，由于本期公司持續(xù)加大對全球營銷體系的建設(shè)投入、對新一代數(shù)字產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)投入，公司銷售費用（+53.29%）與研發(fā)費用（+94.27%）大幅上漲，致使凈利潤有所下滑。
■海外訂單陸續(xù)落地，拉動公司業(yè)績高速增長：2017 年上半年，公司實現(xiàn)海外銷售收入10.54 億元（+84.97%），主要得益于報告期內(nèi)多個大訂單（俄羅斯2017 年聯(lián)合會杯和2018 年FIFA 世界杯TETRA 項目、菲律賓國家警察專業(yè)無線通信設(shè)備采購項目等）相繼落地。隨著公司海外業(yè)務(wù)的快速擴張，與行業(yè)巨頭摩托羅拉的差距逐漸縮小，公司海外市場份額進一步提升，實現(xiàn)了其業(yè)績的高速增長。
■完成賽普樂收購，進一步增厚公司業(yè)績：賽普樂是TETRA 領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，其TETRA 終端技術(shù)和出貨量多年位列全球第一。公司于2017年5 月完成了對賽普樂的收購，此舉使得公司一方面補齊其在TETRA終端產(chǎn)品線上的短板，晉升技術(shù)第一梯隊，另一方面使得公司掌握了更大的行業(yè)話語權(quán)，擴大了客戶群體和提振了銷售收入，從而增厚公司整體業(yè)績。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017-2019 年的收入分別為51.84 億（+50.89%）、74.14 億（+43.02%）、105.10 億（+41.75%），凈利潤分別為7.7 億（+92.74%）、10.1 億（+30.13%）、14.4 億（+43.17%%），對應(yīng)EPS 分別為0.44 元、0.58 元、0.83 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、26 倍、18 倍。我們看好公司持續(xù)提升的產(chǎn)品競爭力以及由此帶來的海外市場持續(xù)高速增長，維持此前的“買入-A”評級和六個月目標價18 元，對應(yīng)2018 年動態(tài)PE 為31 倍。
■風險提示：賽普樂發(fā)展不及預(yù)期、海外市場競爭加劇
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