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其中第1、2 季度EPS 分別為0.27 元、0.28 元。
    上半年噸煤凈利在110 元以上，噸煤成本控制有力
    （1）產(chǎn)量方面：公司上半年煤炭產(chǎn)量4947 萬噸，同比增長10%，其中，渭北礦區(qū)、彬黃礦區(qū)以及陜北礦區(qū)煤炭產(chǎn)量分別為430 萬噸、1747 萬噸以及2770 萬噸。煤炭產(chǎn)量增長主要源自彬黃礦區(qū)（同比增33%）和陜北礦區(qū)（同比增11%），而渭北礦區(qū)煤炭產(chǎn)量同比下降37%，環(huán)比持平。
    （2）銷量方面：公司上半年煤炭銷量為6354 萬噸，同比增長9%。分煤種看，原煤與洗煤銷售量分別為5425 萬噸與929 萬噸，同比分別增長6%和31%；分運(yùn)輸方式看，鐵路運(yùn)輸方式銷量為2580 萬噸，同比增長8%，公路及其他運(yùn)輸方式銷量為3774 萬噸，同比增長9%。
    （3）噸煤方面：公司上半年噸煤售價(jià)為363 元，同比增長105%，其中，自產(chǎn)煤和貿(mào)易煤售價(jià)分別為356 元/噸與382 元/噸，分別同比增長125%和61%。上半年公司噸煤完全成本為169 元，同比上升23 元/噸，增幅僅15%，成本控制有力。根據(jù)我們測算，上半年公司噸煤凈利約110 元以上（去年下半年約為53 元）。
    資源稟賦較好，小保當(dāng)煤礦已獲800 萬噸產(chǎn)能置換指標(biāo)
    公司主要為動(dòng)力煤礦井，97%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)，呈現(xiàn)一高三低（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點(diǎn)。公司目前有15 對正常生產(chǎn)礦井，先進(jìn)產(chǎn)能礦井7 對；達(dá)到一級(jí)安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)礦井共13 對，占公司總產(chǎn)能 90%，總核定產(chǎn)能約9300 萬噸。
    公司另有在建的小保當(dāng)?shù)V，小保當(dāng)煤礦的設(shè)計(jì)產(chǎn)能1500 萬噸，目前已經(jīng)拿到800 萬噸的產(chǎn)能置換指標(biāo)。公司計(jì)劃2017 年在小保當(dāng)煤礦上投資約11億元，上半年實(shí)現(xiàn)投資3.8 億元。我們預(yù)計(jì)小保當(dāng)煤礦2018 年建成投產(chǎn)，該礦權(quán)益占比60%。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為1.01 元、0.96 元和0.91 元
    公司資源稟賦較好，且剝離了虧損礦井后，成本費(fèi)用大幅降低，業(yè)績彈性較大；受產(chǎn)能置換指標(biāo)不足的影響，我們預(yù)計(jì)全國的煤炭產(chǎn)量增長較慢，煤價(jià)將在較長時(shí)間維持高位，公司也有望持續(xù)受益。公司17 年市盈率僅8 倍，維持評級(jí)為“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新礦建設(shè)低預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期。