>> 民生證券-勝宏科技（300476）中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，布局車載和物聯(lián)網(wǎng)PCB-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大?。?/td>
| 599KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
（2）上半年毛利率為22.40%，同比下降3.05 個(gè)百分點(diǎn)，兩大主營業(yè)務(wù)板塊——雙面板、多層板營收分別增長27.51%/29.43%，營收占比分別為24.40%/75.60%，毛利率分別為15.90%/24.50%，同比分別下降0.22/4.01 個(gè)百分點(diǎn)；（3）期間費(fèi)用率為12.72%，同比下降1.55 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.59%/8.76%/1.37%，分別同比變化-0.54/-3.46/2.45 個(gè)百分點(diǎn)。
2、二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.84 億元，同比增長46.12%，歸母凈利潤為6894.81萬元，同比上升24.82%。綜合毛利率為25.42%，同比上升0.32 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為11.56%，同比下降0.11 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.47%/7.33%/1.77%，分別同比變化-0.55/-4.09/4.54 個(gè)百分點(diǎn)。
3、報(bào)告期內(nèi)，中報(bào)業(yè)績?cè)鲩L主要受益于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，8 層及以上的多層板產(chǎn)品占比提升，汽車電子、顯卡、HDI、服務(wù)器、工控等高價(jià)值產(chǎn)品訂單量增長；2）市場開拓力度加大，訂單量增長帶來銷售收入進(jìn)一步增長；3）產(chǎn)能持續(xù)釋放，在原材料漲價(jià)背景下，通過技術(shù)工藝創(chuàng)新、轉(zhuǎn)嫁客戶等方式抵消原材料成本上漲。
4、我們認(rèn)為，公司與上游原材料廠商建立了戰(zhàn)略關(guān)系，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、研發(fā)新工藝和新技術(shù)、推動(dòng)產(chǎn)線自動(dòng)化水平提升，進(jìn)一步提升良率、降低成本；同時(shí)公司積極拓展新能源汽車、高端顯卡、HDI、服務(wù)器、工控等高附加值領(lǐng)域，隨著定增募投項(xiàng)目推進(jìn)及產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長。
重申觀點(diǎn)：完成非公開發(fā)行股票，布局新能源汽車及物聯(lián)網(wǎng)用PCB
1、公司完成非公開發(fā)行股票52,938,042 股，發(fā)行價(jià)格為20.43 元/股，募集資金總額為1,081,524,198.06 元，用于投入新能源汽車及物聯(lián)網(wǎng)用線路板項(xiàng)目。
2、IEA（國際能源署）統(tǒng)計(jì)至2020 年，全球新能源汽車總銷量將接近600 萬輛，全球新能源汽車保有量將達(dá)到2,000 萬輛。IDC 預(yù)測(cè)到2019 年，全球可穿戴設(shè)備出貨量將達(dá)到1.734 億，出貨量五年復(fù)合年增長率將為22.9%。
3、我們認(rèn)為，隨著新能源汽車及可穿戴式設(shè)備、智能家居等物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域快速發(fā)展，本次定增項(xiàng)目實(shí)施后將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大線路板產(chǎn)能，進(jìn)一步公司低成本與高品質(zhì)競爭優(yōu)勢(shì)，提升公司PCB 業(yè)務(wù)市占率。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)PCB供應(yīng)商，在顯卡PCB領(lǐng)域份額全球第一，擁有優(yōu)異的成本管控能力、深厚客戶資源、中高端PCB量產(chǎn)能力等核心優(yōu)勢(shì)，受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及募投項(xiàng)目產(chǎn)能投放，新能源汽車用PCB和物聯(lián)網(wǎng)PCB布局打開長線成長空間。
考慮定增攤薄，預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.83元、1.11元、1.46元，基于公司業(yè)績?cè)鲩L的彈性，給予公司2017年35~40倍PE，未來6個(gè)月合理估值29.05~33.20元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、行業(yè)競爭加?。?、新能源汽車及物聯(lián)網(wǎng)PCB項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；3、行業(yè)景氣下滑。
|
|
