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毛利率35.90%，同比下滑3.83 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)增速0%~30%，對(duì)應(yīng)6277 萬(wàn)元~816 萬(wàn)元。
    17Q2 增長(zhǎng)力道強(qiáng)勁，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正且創(chuàng)歷史新高。Q2 收入6.31 億元，yoy42.51%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.73 億元，17Q1 和16Q2 分別為-1.08 億元和-1.44 億元；公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)正，17Q2 為1.88 億，而17Q1 和16Q2 分別為-0.97 億元和-0.21 億元。表明公司17Q2 業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，盈利能力逐季改善。
    天時(shí)地利：未來(lái)刻蝕與沉積設(shè)備需求將會(huì)增長(zhǎng)，建廠潮下將會(huì)拉動(dòng)公司未來(lái)幾年收入高速增長(zhǎng)。（1）技術(shù)趨勢(shì)發(fā)展也將拉動(dòng)刻蝕與沉積設(shè)備需求。一是邏輯電路方面，Multiple Pattern 的多步光刻將會(huì)帶來(lái)Si 刻蝕步驟成倍增加，F(xiàn)inFET 結(jié)構(gòu)的HKMG 及鰭狀柵極的刻蝕將會(huì)帶來(lái)Si 刻蝕步驟增加；二是存儲(chǔ)器方面，3D NAND Flash 的互聯(lián)層的打通將帶來(lái)介質(zhì)多層或者介質(zhì)Poly復(fù)合多層的臺(tái)階刻蝕步驟以及ALD 的增加；三是3D 封裝方面，TSV 通孔結(jié)構(gòu)的打通和連接將會(huì)帶來(lái)深硅刻蝕和Sputter 沉積阻擋層/籽晶層步驟的增加；四是中道技術(shù)的核心工藝TSV、Bumping/RDL 等將帶動(dòng)關(guān)鍵設(shè)備――PVD 設(shè)備的大量增加。而公司在28nm 工藝上的Etch、PVD 等薄膜、刻蝕設(shè)備有深厚的技術(shù)積累，已經(jīng)形成出貨，將受益于技術(shù)發(fā)展。（2）根據(jù)IHS，2016-2020年間，中國(guó)本地IC 制造產(chǎn)值將以20%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，大中華區(qū)市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)200 億美金。中國(guó)代工廠也加緊擴(kuò)充產(chǎn)能。預(yù)計(jì)到2018 年底，新增產(chǎn)能按12 英寸算是80 萬(wàn)片/月，原折合產(chǎn)能81 萬(wàn)片/月，翻了一倍。晶圓設(shè)備成本占到總成本的80%以上，并隨著工藝尺寸的進(jìn)步占比逐步提升，折算大陸半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)有160 億美元的市場(chǎng)空間，而公司作為A 股唯一的半導(dǎo)體設(shè)備標(biāo)的，已推出了全面市場(chǎng)化的高端設(shè)備產(chǎn)品，包括Etch、PVD、氧化/擴(kuò)散爐、LPCVD 及清洗機(jī)等，其中部分產(chǎn)品已被國(guó)內(nèi)的龍頭廠商指定為量產(chǎn)線的Baseline 設(shè)備,逐步實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，將會(huì)深度受益本輪建廠潮。
    公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展順利。（1）受照明及顯示行業(yè)需求帶動(dòng)半導(dǎo)體裝備業(yè)務(wù)17H1 收入 57,659.23 萬(wàn)元，YOY41.35%。（2） 真空裝備業(yè)務(wù)2017H1 硅單晶爐設(shè)備累計(jì)獲得訂單及中標(biāo)金額逾10 億元，進(jìn)入臺(tái)灣市場(chǎng)且新型號(hào)實(shí)現(xiàn)對(duì)歐盟出口。17H1 收入8807.01 萬(wàn)元，YOY 260.78%。（3）新能源鋰電設(shè)備中，2017 年上半年研制出鋰離子電池軋分一體設(shè)備，首批訂單產(chǎn)品通過(guò)了國(guó)內(nèi)主流鋰離子動(dòng)力電池廠家的驗(yàn)收。受訂單交付及收入結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度因素影響，17H1 收入2,631.97 萬(wàn)元，YOY -43.50%。（4）電子元器件業(yè)務(wù)中，在新型號(hào)產(chǎn)品的驅(qū)動(dòng)下，17H1 收入34748.37 萬(wàn)元，YOY59.14%。
    公司管理費(fèi)用率逐季降低，整合效應(yīng)凸顯。公司16Q3 并表后管理費(fèi)用率環(huán)比提升29.89 個(gè)百分點(diǎn)至60.99%，且之后逐季降低，17H2 管理費(fèi)用率43.98%，環(huán)比繼續(xù)下降3.79 個(gè)百分點(diǎn)，整合效應(yīng)凸顯。
    盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2017~2019 年?duì)I業(yè)收入分別為22.57、38.36、53.94 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.34、2.71、4.00億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.29、0.59、0.87 元，根據(jù)可比公司估值水平給予2018 PE 55 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.45 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。大陸半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不及預(yù)期。