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公司預(yù)告1-9 月凈利潤(rùn)為0.5 億元-1 億元，YOY 降51.79%-3.59%。公司今年以來(lái)中標(biāo)多個(gè)大項(xiàng)目，新簽合同金額大幅增長(zhǎng)。隨著4Q 銷(xiāo)售收入確認(rèn)高峰的來(lái)臨，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.61 億元和11.55 億元，YOY 增長(zhǎng)89.5%和51.8%，按最新股本計(jì)算，每股EPS 為0.44元和0.66 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為34 倍和22 倍。維持“買(mǎi)入”投資建議，目標(biāo)價(jià)20.00 元，對(duì)應(yīng)18 年30 倍PE。
    研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)等費(fèi)用投入大，影響利潤(rùn)表現(xiàn)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.36億元，YOY 增45.68%，凈利潤(rùn)1838 萬(wàn)元，YOY 降41.37%，處于預(yù)減區(qū)間之內(nèi)，表現(xiàn)符合預(yù)期。分季看，2Q17 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.39 億元，YOY 增45.87%，凈利1.75 億元，YOY 增70.56%，盈利能力顯著提升。公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)較快但利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的主要原因是，公司加大研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和管理平臺(tái)及信息化系統(tǒng)的投入，此外收購(gòu)兼并亦產(chǎn)生相關(guān)費(fèi)用。上半年公司研發(fā)費(fèi)用大增94%，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用增長(zhǎng)53%和60%。
    1-9 月凈利預(yù)計(jì)0.5 億元-1 億元：公司預(yù)告1-9 月凈利潤(rùn)為0.5 億元-1億元，YOY 降51.79%-3.59%。單季看，3Q17 凈利潤(rùn)約為0.32 億元-0.82億元，YOY 降56.31%-YOY 增12.78%。預(yù)計(jì)4Q 營(yíng)收確認(rèn)高峰，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率回落，全年業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    數(shù)字產(chǎn)品和OEM 收入大幅增長(zhǎng)：公司上半年數(shù)字產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，加之賽普樂(lè)6 月份合幷?qǐng)?bào)表，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，終端收入9.69 億元，YOY 增46.44%，系統(tǒng)收入5.88 億元，YOY 增34.60%。OEM及其他收入2.79 億元，YOY 增74.4%，其中OEM 收入2.17 億元，YOY 大增107.80%。分地區(qū)看，海外銷(xiāo)售收入10.54 億元，YOY 增84.97%，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入7.82 億元,YOY 增13.25%。6 月份幷表的賽普樂(lè)貢獻(xiàn)收入約7389 萬(wàn)元，未來(lái)隨著賽普樂(lè)和諾賽特整合效應(yīng)的發(fā)揮，海外市場(chǎng)份額有望穩(wěn)步提升。
    新簽合同大幅增長(zhǎng)：公司今年以來(lái)中標(biāo)多個(gè)大項(xiàng)目，新簽合同金額大幅增長(zhǎng)。分產(chǎn)品線看，國(guó)內(nèi)公安系統(tǒng)PDT 產(chǎn)品需求持續(xù)釋放，上半年新簽訂單金額增長(zhǎng)近一倍；MDR 產(chǎn)品作為全球數(shù)字專(zhuān)網(wǎng)的主流標(biāo)準(zhǔn)，需求量較大且持續(xù)穩(wěn)定釋放，目前公司市場(chǎng)份額穩(wěn)定，訂單量亦保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)一系列的收購(gòu)整合，公司TETRE 產(chǎn)品線不斷完善，市場(chǎng)拓展成果顯著，訂單快速增長(zhǎng)。公司寬窄帶融合終端產(chǎn)品已于5 月面世，幷在近期簽署的安哥拉項(xiàng)目中得到應(yīng)用，寬帶系統(tǒng)產(chǎn)品也將在年內(nèi)投產(chǎn)。
    收購(gòu)賽普樂(lè)和諾賽特，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力：公司稍早前完成對(duì)賽普樂(lè)和諾賽特的收購(gòu)，進(jìn)一步提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)賽普樂(lè)有助于公司獲得歐洲地區(qū)的高端客戶(hù)資源和銷(xiāo)售渠道，增強(qiáng)公司TETRE 產(chǎn)品線的綜合實(shí)力，未來(lái)公司計(jì)劃將賽普樂(lè)的生產(chǎn)移至國(guó)內(nèi)，可有效降低其生產(chǎn)成本，提升盈利能力。收購(gòu)諾賽特可加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，降低公司的生產(chǎn)和采購(gòu)成本，同時(shí)快速切入衛(wèi)星通信領(lǐng)域，結(jié)合現(xiàn)有專(zhuān)網(wǎng)產(chǎn)品，可為用戶(hù)提供更為全面的整體解決方案。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.61 億元和11.55億元，YOY 增長(zhǎng)89.5%和51.8%，按最新股本計(jì)算，每股EPS 為0.44 元和0.66 元。