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其中靈活用工與中高端人才訪尋營(yíng)收貢獻(xiàn)度最高，同比增幅分別到達(dá)41.33％、19.78％，招聘流程外包業(yè)務(wù)收入降低2.27％，傳統(tǒng)勞務(wù)派遣業(yè)務(wù)收入增加15.83％。目前靈活用工業(yè)務(wù)比例已達(dá)56.35％，較去年年末進(jìn)一步提升3.21pct，其中從事靈活用工業(yè)務(wù)的子公司北京歐格林及上?？浦J，本報(bào)告期內(nèi)發(fā)展迅猛。我們分析認(rèn)為該業(yè)態(tài)占比延續(xù)升勢(shì)原因有二：其一，企業(yè)用工成本高導(dǎo)致正式編制雇員需求萎靡；其二，監(jiān)管收緊倒逼傳統(tǒng)勞務(wù)派遣模式轉(zhuǎn)型，靈活用工成為主要分流渠道。
    上半年綜合毛利率下滑2.58pct，主要業(yè)態(tài)毛利率微幅下調(diào)。上半年公司綜合毛利率為21.99％，較去年同期下滑2.58pct，其中，傳統(tǒng)勞務(wù)派遣業(yè)務(wù)毛利率67.74％，同比下滑7.25pct，主要原因在于《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》實(shí)施以來(lái)，勞務(wù)派遣用工需求持續(xù)下滑所致。公司三大核心業(yè)務(wù)靈活用工、招聘流程外包、中高端訪尋毛利率分別下滑0.18pct、0.66pct、0.41pct，微幅調(diào)整的主要原因在于公司主要業(yè)態(tài)加速擴(kuò)張，新加入子公司協(xié)同效應(yīng)尚未完全發(fā)揮,公司核心服務(wù)仍維持較高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    上半年期間費(fèi)率下降0.55pct，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.43％。上半年公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)15.79％，主要由公司業(yè)務(wù)拓展力度增強(qiáng)、相關(guān)費(fèi)用增加所致,但銷售費(fèi)率同比下降0.52％；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.53％，主要因?yàn)樯习肽暝黾訉?duì)線上項(xiàng)目的投入以及公司上市費(fèi)用，同時(shí)管理費(fèi)率同比下降0.3％。整體而言，期間費(fèi)率下降0.55％，公司在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用的有效管理，經(jīng)營(yíng)效率在不斷提高。另外，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3213.64 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)17.41，歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.28，公司“一體兩翼”戰(zhàn)略取得實(shí)效。
    入股“客汗”助力打通B、C 端，推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線上化。2017 年1 月科銳子公司北京連聘投資160 萬(wàn)元，取得“客汗網(wǎng)”20％，后期可利用其技術(shù)觸及更多微信群，建立起移動(dòng)端人選儲(chǔ)備庫(kù)。公司現(xiàn)已推出“才客網(wǎng)”、“即派”兩大平臺(tái)對(duì)應(yīng)中高端人才訪尋與靈活用工業(yè)務(wù)，著力推動(dòng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)線上化，提升公司人才轉(zhuǎn)換效率，將優(yōu)勢(shì)人才儲(chǔ)備資源更大程度轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司半年度報(bào)告中靈活用工業(yè)務(wù)及中高端人才訪尋業(yè)務(wù)增速超出我們的預(yù)期，上調(diào)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)三年的全年增速，預(yù)計(jì)17-19 年?duì)I收分別為11.38（上調(diào)18.7%）/14.91（上調(diào)37.9%）/19.63（上調(diào)64.4%）億元，EPS 分別為0.42/0.47/0.52 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為52/46/42倍，考慮科銳國(guó)際的次新股屬性以及稀缺龍頭地位，給予一定溢價(jià)。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。