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    ■網(wǎng)絡(luò)終端收入、境外收入快速增長，營收占比逐步提升：在業(yè)務(wù)層面，上半年得益于金融行業(yè)客戶對公司網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品需求的提升，公司網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.68 億元人民幣（+30.31%），在總營收中占比達(dá)到11.25%（+0.27%）。在銷售區(qū)域?qū)用?，公司上半年境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.53 億（+46.88%），在總營收中占比為23.15%（+3.09%），遠(yuǎn)高于國內(nèi)營收增速（+22.31%），主要因本期通訊產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品出口銷售收入增加所致。網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)的高速增長和占比的穩(wěn)定提升共同驅(qū)動公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。
    ■收購少數(shù)股東權(quán)益增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，子公司營收增長迅速：報(bào)告期內(nèi)，公司完成對升騰資訊40%和星網(wǎng)視易48.15%股權(quán)的收購，使得子公司業(yè)務(wù)協(xié)同性逐漸提高。2017 年上半年公司子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)、升騰資訊、星網(wǎng)視易、德明通訊分別實(shí)現(xiàn)營收10.51 億（+20%）、4.44 億（+54%）、9097 萬（+17%）和2.03 億（+10%），對公司業(yè)績提升形成有力的支撐。
    ■持續(xù)研發(fā)投入，深耕客戶需求，確保優(yōu)勢業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位：上半年公司持續(xù)加大高端交換機(jī)和路由器、KTV 點(diǎn)播設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)投入，確保其在傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入資本化的金額為3.61 億元（+14.57%）。同時(shí)，公司深入挖掘客戶需求，針對應(yīng)用場景做精解決方案，如公司深入垂直行業(yè)的企業(yè)級WiFi 解決方案，與傳統(tǒng)通信設(shè)備巨頭錯(cuò)位競爭，未來發(fā)展可期。公司廣泛的業(yè)務(wù)范圍和眾多優(yōu)勢業(yè)務(wù)可有效規(guī)避行業(yè)起落風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)業(yè)績穩(wěn)定增長。
    ■投資建議：我們看好公司在企業(yè)級WiFi 和云桌面市場的快速增長，以及完全收購升騰資訊和星網(wǎng)視易少數(shù)股東權(quán)益帶來的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入分別為70.3 億元（+23.6%）、86.5 億元（+23.0%）、106.3 億元（+22.9%），凈利潤分別為4.4 億（+37.9%）、5.3 億元（+21.0%）、6.3 億元（+18.8%），對應(yīng)EPS 分別為0.76 元、0.91元、1.09 元，對應(yīng)PE 分別為25 倍、20 倍、17 倍。我們維持此前“買入-A”評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.56 元，對應(yīng)2018 年動態(tài)PE 26 倍。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)級WLAN 市場競爭加劇、海外市場競爭加劇