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    Q2 毛利率同比下降0.3pct，考慮到自有品牌翻倍以上的收入增長且毛利率50%以上，我們預計外銷毛利率下降幅度較大，主要是原材料漲價、人民幣升值所致。凈利率下降5.3pct，主要原因：人民幣升值導致匯兌虧損，從而財務費用率同比增加8pct 至4%。具體來看，2017H1 實現(xiàn)匯兌損失6290 萬，2016H1 匯兌收益約3446 萬元，扣除匯兌損益的影響2017H1歸母凈利同比增長40%。
    2017H1 外銷保持快速增長，內(nèi)銷自主品牌增長靚麗
    今年上半年收入增長37%，得益于歐美經(jīng)濟復蘇、無線化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來外銷良好增長，內(nèi)銷自有品牌、ODM 業(yè)務均是翻倍增長。其中，自主品牌銷售收入超5 億，與去年全年收入規(guī)模相當，增長靚麗，分產(chǎn)品來看，魔潔吸塵器收入同比增長約180%，空氣凈化器收入增長約150%。我們認為，隨著無線化產(chǎn)品在外銷市場的快速滲透、自主品牌高速增長，2017H2 公司收入將保持快速增長。
    Q3 受原材料漲價、人民幣升值影響，業(yè)績壓力仍較大，預計Q4 好轉(zhuǎn)
    今年7 月份以來，原材料漲價、人民幣升值持續(xù)，將對Q3 業(yè)績造成較大影響。公司作為龍頭，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強，同時自有品牌的快速增長也將緩解該壓力。我們預計Q4 盈利能力有望環(huán)比回升。
    盈利預測和投資建議
    我們預計2017-2019 年凈利潤為5.2、8.7、11.0 億，同比增速分別為3%、68%、27%，2017 年業(yè)績受匯兌虧損等非經(jīng)常性因素影響較大，預計2018 年將恢復快增長。公司作為家居清潔小家電龍頭，自主品牌業(yè)務增長靚麗，未來潛力較大，對應2017/18 年37/22 倍PE，維持“買入”評級。
    風險提示：匯率大幅波動，原材料大幅漲價，海外經(jīng)濟低迷。