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報(bào)告期POY、FDY、DTY 不含稅平均售價(jià)分別為7016.36、7751.24、8690.98 元/噸，同比均增長約22%。報(bào)告期新建項(xiàng)目順利推進(jìn)疊加下游需求回穩(wěn)復(fù)蘇，POY 銷量約124.81 萬噸，同比增長11.00%，DTY 銷量約23.41 萬噸，同比增長18.07%，F(xiàn)DY 銷量約31.02 萬噸，同比略微下降1.74%。綜合毛利率為8.77%，POY、FDY、DTY 毛利率分別為8.35%、8.29%、10.30%，主要是報(bào)告期產(chǎn)品價(jià)格與成本同步上漲，毛利率略增。報(bào)告期PTA、MEG、PX 的不含稅采購均價(jià)分別為4376.68、5977.45、5936.46 元/噸，同比分別增長13.82%、36.58%、16.73%。二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.58 億元，同比增長30.57%；其中POY、FDY、DTY 的銷售收入分別為52.24、13.01、11.58 億元。二季度毛利率7.55%，同比增長1.11 個(gè)百分點(diǎn)。二季度行業(yè)POY、FDY、DTY 不含稅平均售價(jià)分別為6578.38、6847.00、7980.42 元/噸，同比分別增長16.20%、9.56%、13.38%；價(jià)差分別為1469.54、1783.82、3109.92 元/噸，同比分別增長57.77%、10.13%、22.29%。
    2. 滌綸長絲行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)，盈利能力有望提升
    長絲供給端產(chǎn)能增速持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)2017 年滌綸長絲實(shí)際新增產(chǎn)能115萬噸，增長比例3.5%，持續(xù)保持低位。目前滌綸長絲價(jià)格及價(jià)差維持高位，POY、DTY、FDY 價(jià)格分別為8225、9700、8800 元/噸，價(jià)差分別為1261.5、2736.5、1836.5 元/噸，江浙滌絲工廠POY、DTY、FDY 庫存分別在5.98、18.4、6.8 天。下游終端開工維持高位局部調(diào)整，江浙織機(jī)開工率維持在78.6%。疊加長絲的需求旺季來臨，價(jià)差有望擴(kuò)大。
    3. 收購浙石化股權(quán)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局
    公司目前滌綸長絲產(chǎn)能約450 萬噸居國內(nèi)第一，滌綸長絲的國內(nèi)市場占有率超過13%。公司通過實(shí)施恒邦一期、恒騰二期、恒邦二期、恒瑞加彈園等長絲建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步提升了差別化、功能化纖維的產(chǎn)能，未來三年新增產(chǎn)能達(dá)190 萬噸。公司嘉興石化二期將于2017 年四季度初建成投產(chǎn)，形成 PTA、聚酯、紡絲、加彈上下游一體化的滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司10 億元收購浙石化20%股權(quán)，打通滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈。浙石化建成后主要生產(chǎn)規(guī)模為煉油4000 萬噸/年，芳烴產(chǎn)能1040 萬噸/年，乙烯產(chǎn)能280 萬噸/年。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將形成PX-PTA-聚酯-滌綸長絲的完整產(chǎn)業(yè)鏈，一體化優(yōu)勢凸顯。
    4. 盈利預(yù)測及評級
    滌綸長絲市場供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司作為市場龍頭，議價(jià)能力強(qiáng)；公司不斷向上游延伸完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，看好其未來發(fā)展。預(yù)計(jì)17-19 年公司EPS1.22、1.82、2.30 元，對應(yīng)PE12X、8X、6X，維持“強(qiáng)推”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動