>> 華創(chuàng)證券-洲明科技（300232）小間距持續(xù)高增長(zhǎng)，照明業(yè)務(wù)將成新增長(zhǎng)極-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張勁騏，張健 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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LED 小間距燈珠成本繼續(xù)下降，小間距技術(shù)進(jìn)步（低亮度表現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)，箱體設(shè)計(jì)）持續(xù)推動(dòng)小間距產(chǎn)品的普及。從行業(yè)整體來(lái)看，LED 小間距產(chǎn)品除了原來(lái)的政府、軍隊(duì)、公安、廣電等領(lǐng)域的客戶外，高端零售商店、會(huì)議室、公共場(chǎng)所（地鐵、機(jī)場(chǎng)）等領(lǐng)域也開(kāi)始迎來(lái)業(yè)務(wù)上升期。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年，小間距行業(yè)將繼續(xù)維持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。此外，小間距產(chǎn)品的大規(guī)模燈珠采購(gòu)以及對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)的高要求決定了行業(yè)有較高的壁壘，龍頭公司地位相對(duì)穩(wěn)固。洲明深耕小間距產(chǎn)品，目前小間距收入排名行業(yè)第二，公司技術(shù)、品質(zhì)得到客戶認(rèn)可，隨著大亞灣科技園區(qū)的落成和投入使用，公司小間距產(chǎn)能可達(dá)每月15000 平米，2017 年下半年，公司將啟動(dòng)大亞灣二期的廠房建設(shè)，同時(shí)公司正努力實(shí)現(xiàn)智能制造，實(shí)現(xiàn)物流自動(dòng)化、生產(chǎn)自動(dòng)化、信息自動(dòng)化，公司LED小間距產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的提升。公司除了提供小間距顯示屏產(chǎn)品，還能在此基礎(chǔ)上提供細(xì)分領(lǐng)域的綜合解決方案，進(jìn)一步提升了公司在小間距領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力，為公司持續(xù)獲得訂單打下深厚基礎(chǔ)。市場(chǎng)高景氣、產(chǎn)能有保證，公司將持續(xù)受益于小間距行業(yè)的快速發(fā)展。下半年小間距將引來(lái)傳統(tǒng)旺季，公司小間距業(yè)務(wù)全年高增長(zhǎng)基調(diào)確定。
2. 海外業(yè)務(wù)加強(qiáng)布局，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷加強(qiáng)
2017 年上半年，公司LED 顯示產(chǎn)品69.26%營(yíng)收來(lái)自海外，實(shí)現(xiàn)收入7.86億元，同比增長(zhǎng)70.35%，綜合毛利率38.56%。其中，公司全資子公司雷迪奧貢獻(xiàn)收入3.51 億，同比增長(zhǎng)80.76%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6698 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)67.66%。
雷迪奧除了與國(guó)際頂端租賃客戶繼續(xù)保持良好的業(yè)務(wù)合作外，通過(guò)差異化的產(chǎn)品和定價(jià)開(kāi)始積極拓展高端與中高端客戶，銷售收入與去年同期相比出現(xiàn)上漲。雷迪奧上半年的兩款新產(chǎn)品一經(jīng)推出，就獲得市場(chǎng)認(rèn)可，成為利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。雷迪奧加強(qiáng)了海外業(yè)務(wù)布局，在美國(guó)和歐洲已搭建起了本地化的銷售、服務(wù)、維護(hù)、和運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，服務(wù)客戶能力大幅提升。雷迪奧產(chǎn)品獲得海外客戶高度認(rèn)可，同時(shí)正在向舞臺(tái)綜合性解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，未來(lái)在內(nèi)容、設(shè)計(jì)、舞臺(tái)效果、VR/AR等領(lǐng)域持續(xù)布局，盈利能力將上一個(gè)新臺(tái)階。7月，雷迪奧獲得國(guó)際知名租賃商8000萬(wàn)訂單用于巡回演出，再次彰顯公司在國(guó)際舞臺(tái)租賃領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。藍(lán)普科技積極配合公司整體的戰(zhàn)略布局，將原來(lái)的國(guó)內(nèi)工程渠道改由母公司承接，開(kāi)始積極拓展海外體育市場(chǎng)，目前已取得初步成效。藍(lán)普?qǐng)?jiān)持走高端路線，2016年同母公司配合拿下阿聯(lián)酋聯(lián)賽球場(chǎng)圍欄屏項(xiàng)目，協(xié)同效應(yīng)明顯，2017年在體育屏領(lǐng)域，藍(lán)普和本部的協(xié)同將進(jìn)一步提升公司整體的競(jìng)爭(zhēng)能力，提升盈利水平。。
3. 照明業(yè)務(wù)成為新亮點(diǎn)
洲明正積極拓展LED照明業(yè)務(wù)，公司已有多項(xiàng)照明項(xiàng)目工程案例，同時(shí)也積極把握PPP模式下新發(fā)展機(jī)遇，憑借洲明科技自身優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和銷售渠道，公司獲得PPP項(xiàng)目訂單為大概率事件。7月至今，公司進(jìn)一步加強(qiáng)LED照明，景觀亮化領(lǐng)域布局：收購(gòu)增資愛(ài)加照明股權(quán)，收夠增資清華康利股權(quán)、投資杭州柏年，洲明在照明業(yè)務(wù)方面的實(shí)力將進(jìn)一步提升，照明業(yè)務(wù)將成為洲明下一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
4. 投資建議：
小間距行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，公司國(guó)內(nèi)海外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)向好，公司后續(xù)發(fā)展大有可為。公司照明業(yè)務(wù)加強(qiáng)布局，未來(lái)將成為公司另一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司是難得的市值較小，業(yè)務(wù)聚焦，業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司?？紤]到公司在照明領(lǐng)域的最新布局，更新財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-2018年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.18/4.56億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/22倍，強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：
小間距業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，LED照明業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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