>> 招商證券-廣日股份（600894）原材料上漲致業(yè)績承壓 國企改革值得關(guān)注-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉榮，劉旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入保持增長，毛利率受原材料價格上漲承壓。2017年上半年，公司營業(yè)收入21.54億元，同比上漲6.01%，歸母凈利潤2.50億元，同比下降24.48%。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.81%，較去年同期23.26%下降3.45個百分點，原材料價格上漲對公司毛利率造成不良影響。報告期內(nèi)，公司銷售費用率3.70%，同比上漲0.78pct，管理費用率11.39%，同比下降0.20pct。公司持股30%的日立電梯（中國）上半年凈利潤6.79億元，同比下降9.57%。
公司電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，軌交市場取得新突破。2017年6月底，廣日成都工業(yè)園正式開業(yè)，由此公司形成廣州、天津、昆山、成都四個基地輻射全國市場的生產(chǎn)能力。公司加速開拓軌交市場，實現(xiàn)石濟客專、安徽省符夾鐵路、廣珠城際鐵路項目自動扶梯訂單。
公司智能制造等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)拓展順利。2017年上半年，西屋屏蔽門公司中標(biāo)南寧市軌道交通3號線一期工程站臺門系統(tǒng)設(shè)備項目。廣日智能停車業(yè)務(wù)進入蘇寧置業(yè)、融創(chuàng)地產(chǎn)、深圳花樣年供應(yīng)商庫，2017年上半年新增訂單同比增加52.6%。公司自行開發(fā)的充電機產(chǎn)品取得訂單“零”的突破。
國有資產(chǎn)整合加速。廣州國資委5月將廣日集團100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給廣州電氣裝備集團，并提出致力于提升國有資產(chǎn)證券化率。根據(jù)公告，廣州電氣裝備集團擁有2014-2016年營業(yè)收入分別為38.36、41.65、49.72億元，凈利潤分別為3.15、1.48、9.26億元（2016年收到12.07億元土地補償款，故凈利潤較高。公司在手現(xiàn)金充裕，未來有望受益廣州國企改革及國資整合。
維持“審慎推薦-A”投資評級。我們預(yù)測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為50.37億、54.01億、60.49億元，每股收益分別為0.79、0.88、0.97。2017年動態(tài)市盈率為15.1倍。公司市盈率較低，賬面現(xiàn)金充裕，未來有望受益國企改革，推薦投資者關(guān)注。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；房地產(chǎn)投資增速下降；國企改革進程低于預(yù)期
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