>> 興業(yè)證券-享通光電（600487）業(yè)績翻倍增長，強(qiáng)勁勢頭不減-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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作者： |
邢軍亮 |
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期間公司業(yè)務(wù)綜合毛利率 19.98%，同比下滑 4.36 百分點(diǎn)（主要是電力導(dǎo)線原材料成本上升所致）。其中 2017Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收 65.32 億元，同比增長45%；歸母凈利潤 4.9 億元，同比增長 83%。凈利潤增速高于營收增速，主要源于：公司營收高速增長同時費(fèi)用控制情況良好（銷售費(fèi)用率 3.53%，同比下降 1.06 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率 6.93%,同比下降 1.13 個百分點(diǎn)）。光纖業(yè)務(wù)量價齊升以及新業(yè)務(wù)共同發(fā)力，公司全年業(yè)績高速成長確定性高。
行業(yè)需求持續(xù)緊張，光纖之王呼之欲出。本輪光纖光纜的高景氣行情超預(yù)期，需求端：中移動固網(wǎng)建設(shè)帶動國內(nèi)高增長需求，海外巨頭加大光纖采購反應(yīng)出海外需求逐步放量；供給端：另一方面光棒供給緊張（商務(wù)部反傾銷政策持續(xù)，國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能爬坡尚需時日），棒纖纜不匹配，我們預(yù)計，緊張情況可能延伸至 2018 年下半年。光棒的緊缺直接導(dǎo)致光纖光纜的產(chǎn)出與實(shí)際需求之間存在缺口。供需缺口導(dǎo)致光纖價格有望繼續(xù)堅(jiān)挺，中短期主要比拼光棒量產(chǎn)能力，亨通光棒產(chǎn)能位居全球第三，充分受益光纖量價齊升。中長期亨通光電在光棒制造上，采用新工藝、新材料，環(huán)保、成本低，不但可以持續(xù)提升毛利率，還有望在全球的競爭中快速擴(kuò)大市場份額。亨通采用新工藝建設(shè)的 200 噸光棒新產(chǎn)能順利投產(chǎn)，預(yù)計 2017-2019年公司光棒產(chǎn)能將出現(xiàn)大幅提升，成就光纖光纜國際龍頭地位。憑借光棒產(chǎn)能，公司在電信、聯(lián)通集采份額位列第一，移動光纜集采份額持續(xù)擴(kuò)大，為后續(xù)業(yè)績增長提供保障（中標(biāo)移動普通光纜第二批次份額 20.55%）。
“海洋工程+量子通信+新能源”多點(diǎn)開花，打開未來成長空間。公司前瞻性地布局了海洋工程、量子通信、新能源汽車電控系統(tǒng)生產(chǎn)及充電運(yùn)營服務(wù)、智慧社區(qū)及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。海洋工程產(chǎn)品附加值高，市場巨大，公司海底光纜產(chǎn)能達(dá)到國內(nèi)第一，海洋工程連續(xù)多年保持高速增長，未來增速仍將持續(xù)（已公告海底電纜中標(biāo)項(xiàng)目合同金額 7.61 億元，是 2016 年公司海洋工程總收入的 1.85 倍）；量子密鑰通信技術(shù)正由實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化應(yīng)用階段，公司參與了多條量子金融專線建設(shè)，未來想象空間巨大；新能源汽車產(chǎn)業(yè)增長快速，公司重點(diǎn)布局電控、充電環(huán)節(jié)，積極參與新能源汽車運(yùn)營市場建設(shè)，將為公司帶來新的發(fā)展空間。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司 17-19 年凈利潤為 22.4 億、28.9 億和 35.1 億元，對應(yīng)EPS 為 1.80 元、2.33 元和 2.83 元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE 為 16 倍、13 倍、10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 2018 年下半年之后，光棒供給緊張狀況緩解，價格進(jìn)一步上漲動力減弱；新業(yè)務(wù)市場拓展不及預(yù)期。
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