>> 招商證券-亨通光電（600487）海纜項目再中大單，光纖之外不可忽視的的新成長力量-170802
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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相對于普通線纜來說，海光電纜擁有較高的附加值。在跨國流量中，2016 年全球97%以上的國際數(shù)據(jù)流量都是通過海纜系統(tǒng)進行傳輸?shù)摹＝刂聊壳?，全球已建設(shè)了超過230 條海纜，此外還有10 余條海纜正在建設(shè)中。我國海岸線總長3.2 萬km，大陸海岸線1.8 萬km，島嶼海岸線長1.4 萬km。海纜系統(tǒng)僅終端設(shè)備年銷售量將近6 億美元，海纜系統(tǒng)市場總年銷售量達百億美元以上。未來隨著伴隨著全球?qū)拵崴?、海纜系統(tǒng)的擴容，以及中國“一帶一路”、海底監(jiān)測網(wǎng)推進，未來，海纜的市場空間巨大。公司2009 年開始發(fā)展海纜業(yè)務(wù)，目前是國內(nèi)高壓、大截面的光電復(fù)合海纜的重要生產(chǎn)企業(yè)之一，子公司亨通高壓受到國開基金注資。首創(chuàng)世界最高電壓等級500kV 交聯(lián)聚乙烯海纜，保持著世界最長單根無接頭220kV 海纜生產(chǎn)記錄。公司在常熟擁有2 個萬噸泊位，碼頭水深達9.5 米，位于距離東海90 海里處，是國內(nèi)海纜生產(chǎn)廠家最大的專用碼頭之一。公司本年度已公告在手海纜中標(biāo)總額7.61 億元，是2016 年公司海洋工程業(yè)務(wù)收入的1.85 倍。
國際巨頭把持80%以上市場份額，國內(nèi)企業(yè)崛起空間巨大。國際競爭格局來看，總包業(yè)務(wù)方面，NEC，阿朗、美國泰科三家占據(jù)全球80%的海纜總包市場。NEC 幾乎壟斷了整個亞太地區(qū)的海纜業(yè)務(wù)。海纜產(chǎn)品生產(chǎn)商方面，海外主要參與者是普銳斯曼、ABB、耐克森、NEC 等。國內(nèi)競爭格局，主要參與海洋工程總包實施業(yè)務(wù)的是華為海洋。海纜產(chǎn)品方面，國內(nèi)主要生產(chǎn)廠商包括中天科技、亨通光電等，國內(nèi)海洋業(yè)務(wù)隨著技術(shù)突破，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，增速均接近50%，呈現(xiàn)快速上升趨勢，無論是國內(nèi)進口替代市場空間，以及一帶一路走出去或進入發(fā)達國家市場，空間都十分巨大。
堅定看好光纖行業(yè)確定性，穿越周期的低估值優(yōu)質(zhì)成長，繼續(xù)強烈推薦。我們認(rèn)為，在全球流量爆發(fā)大背景下，全球光纖化勢不可擋，中移動全國固網(wǎng)布局、海外“量價齊升”、產(chǎn)業(yè)走向寡頭格局、5G 需求拉動等因素共同驅(qū)動下，行業(yè)未來三年景氣持續(xù)確定性高，特別是海外和5G 需求有望持續(xù)超市場預(yù)期。同時我國龍頭企業(yè)光棒一體化加速升級，以及多元化發(fā)展提供了穿越周期持續(xù)成長的動力。當(dāng)前公司估值優(yōu)勢明顯，行業(yè)高景氣、產(chǎn)業(yè)升級和多元化助力穿越周期優(yōu)質(zhì)成長，預(yù)計2017-2018 年凈利潤為22.3 億元和28.4 億元，對應(yīng)17-18 年P(guān)E 為17X 和13X。繼續(xù)強烈推薦。
風(fēng)險提示:市場需求不及預(yù)期,市場競爭加劇,光棒反傾銷政策變化
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