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自去年公司在國內(nèi)光通信高景氣環(huán)境下業(yè)績不斷超預(yù)期，今年上半年公司繼續(xù)維持高增長（去年全年業(yè)績增速為130%），繼續(xù)超出市場預(yù)期。隨著龍頭企業(yè)市場集中度不斷提升，我們預(yù)計(jì)公司17 年業(yè)績增速在80%-100%。
    主業(yè)維持高增長，新興業(yè)務(wù)打開未來成長空間
    市場普遍認(rèn)為公司業(yè)績跟運(yùn)營商投資周期強(qiáng)相關(guān)，但是我們認(rèn)為隨著公司募投項(xiàng)目的順利進(jìn)行，將幫助公司形成新的增長空間，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。我們與市場不同的邏輯有：1、未來海外需求也將幫助公司繼續(xù)維持高增長；2、募投項(xiàng)目順利進(jìn)行將幫助公司收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
    與市場不同的邏輯1：未來海外需求也將幫助公司繼續(xù)維持高增長
    海外市場方面，Verizon 和康寧、普睿司曼一次性簽署三年總共13.5 億美元光纖光纜供應(yīng)合同，用于支持5G 業(yè)務(wù)部署、提升4G LTE 功能，并提供其他寬帶業(yè)務(wù)，全球光纖光纜供需緊張得到驗(yàn)證。中東、南亞等大多數(shù)“一帶一路”沿線國家的信息基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平指數(shù)仍低于世界平均水平，這些國家和地區(qū)對信息基礎(chǔ)設(shè)施的提升有著較大需求，來自BBT 的17 Q1數(shù)據(jù)顯示EMEA(歐洲、中東和非洲)和北美市場中FTTH 寬帶需求加速增長驅(qū)動下，這些地區(qū)GPON 市場實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，未來海外需求潛力巨大。
    與市場不同的邏輯2：募投項(xiàng)目順利進(jìn)行將幫助公司收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
    公司光通信網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)通過外延式并購迅速成為主營業(yè)務(wù)外最大的收入來源，而海洋工程和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)也繼續(xù)保持著高增速和高毛利水平。同時(shí)公司6 月底正式獲得增發(fā)項(xiàng)目批文，本次募資資金項(xiàng)目除了加強(qiáng)原有海纜業(yè)務(wù)外，重點(diǎn)發(fā)展新能源、寬帶接入、大數(shù)據(jù)等新興業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為隨著募投項(xiàng)目順利進(jìn)行，新興業(yè)務(wù)將幫助公司帶來新的增長點(diǎn)，不斷優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。
    光纖光纜龍頭企業(yè)，維持“買入”
    除了光通信業(yè)務(wù)繼續(xù)受益于光通信行業(yè)高景氣，實(shí)現(xiàn)了量、價(jià)、份額的三升，公司也在大數(shù)據(jù)、量子通信、海纜、特高壓、新能源、通信工程服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、電力工程等領(lǐng)域提前布局。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的凈利潤分別為26.0/33.5/41.6 億元，假設(shè)增發(fā)價(jià)格為25 元，對應(yīng)增發(fā)后公司的備考PE 分別為13.9/12.1/8.8x，重申“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商集采低于預(yù)期，新興業(yè)務(wù)發(fā)展受國家政策影響低于預(yù)期。