>> 海通證券-亨通光電(600487)受益纖纜高景氣，中報業(yè)績高增長-170731
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松 |
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受益光通信高景氣度，公司上半年業(yè)績保持高速增長，符合我們的預(yù)期。
光纖光纜緊預(yù)期持續(xù)，量價穩(wěn)步提升。公司相繼中標(biāo)運營商普通光纜集采，7月公司中標(biāo)12.43%中國移動2016 年第二次普通光纜集采項目，較第一次相比中標(biāo)份額提升7.38 百分點，公司光纖光纜龍頭地位進(jìn)一步顯現(xiàn)。今年以來，三大運營商先后啟動普通光纜集采，不僅數(shù)量上明顯增加，價格也相對去年穩(wěn)步提升。伴隨光纖光纜需求提升，國內(nèi)光棒行業(yè)產(chǎn)能擴充卻略低于年初市場預(yù)期。我們預(yù)計2017 年國內(nèi)光棒產(chǎn)能為7380 噸，國內(nèi)總需求9167 噸，光棒缺口率達(dá)到19%，光纖光纜緊預(yù)期有望持續(xù)。公司作為國內(nèi)僅次于長飛棒纖纜的龍頭企業(yè)，有望充分享受行業(yè)紅利，目前公司積極擴充光棒產(chǎn)能，我們預(yù)計年底產(chǎn)能有望達(dá)到1700 噸。隨著光棒產(chǎn)能釋放，公司毛利率也有望得到進(jìn)一步提升。
定增過會，為發(fā)展注入新活力。公司6 月收到證監(jiān)會關(guān)于非公開發(fā)行核準(zhǔn)批復(fù)公告。公司擬非公開募集資金共計30.65 億元建設(shè)海底光電復(fù)合纜項目、新能源汽車傳導(dǎo)充電項目、智慧社區(qū)及大數(shù)據(jù)項目。公司加碼海洋項目，抓住海洋市場發(fā)展機遇的同時也鞏固了自身在光纖光纜行業(yè)地位；新能源汽車傳導(dǎo)充電項目則充分利用公司在線纜領(lǐng)域的優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；智慧社區(qū)及大數(shù)據(jù)項目是公司從傳統(tǒng)通信產(chǎn)品供應(yīng)商到信息化服務(wù)應(yīng)用供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的重要舉措。伴隨募投項目的落地，公司將注入持續(xù)發(fā)展的活力，綜合實力有望得到加強。
光纖光纜全球需求提速，景氣高點后移。在全球范圍內(nèi)光纖供應(yīng)緊張背景下，4 月以來，美國運營商巨頭Verizon 先后和康寧簽訂了10 億美元合同，與Prysmiam 簽訂了3 億美元供貨合同。此外德國等國家也先后啟動了國家寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。在流量需求持續(xù)增長背景下全球范圍內(nèi)光通信改造需求巨大，同時5G 建設(shè)在即，光纖光纜需求有望穩(wěn)步提升，行業(yè)景氣高點進(jìn)一步后移。
維持“買入”評級。受益于預(yù)制棒產(chǎn)能提升、光纖光纜采購價格提升，公司毛利率與凈利率水平有望持續(xù)改善，我們預(yù)計公司2017～2018 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為23.29 億元、26.78 億元，EPS 分別為1.88 元、2.16元。考慮到寬帶提速等國家戰(zhàn)略快速推進(jìn)，光通信行業(yè)保持高景氣度，給予公司2017 年動態(tài)PE 18 倍估值，6 個月目標(biāo)價33.84 元，維持“買入”評級。
主要風(fēng)險因素。公司光棒產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；募投項目落地進(jìn)展低于預(yù)期。
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